今年以来，全球金融和资本市场震荡加剧的加大，权益性资产的盈利越来越难以把握。另一方面，在2020年以来的“固收+”概念热潮中，二级债基与偏债混合型基金实现了爆发式增长。截至2022年一季度末两类基金合并规模超1.9万亿元，合计数量达1139只。从2021年至今的业绩表现上看，混合债券型二级基金、偏债混合型基金的收益率、波动率散布范围均相对较大。根据2021年末的持仓数据，同一分类中基金的股票、转债净值占比仍存在较大差异，权益资产仓位中枢的差异是形成上述基金业绩差异的重要原因。中信证券最新观点认为，由于收益相对可控，当前稳健性平衡性“固收+”基金值得重点关注。

　　构建框架的基本要求

　　在挑选“固收+”基金时，投资者有必要先构建一个基金优选框架，自己在构建的框架内选择符合条件的基金，这样才能最大限度获得更好、更稳健的收益水平。对于框架的构建，可考虑三个方面，首先依据基金季报中的股票持仓与可转债持仓情况计算“基金合并权益持仓”指标，随后使用基金过去12个报告期该指标的平均值、最大值等情况划分稳健型、平衡型、激进型三级“固收+”基金分类。再从基金分类的历史情况看，稳健型、平衡型“固收+”基金分类的基金留存率分别位于85%、90%附近。考虑到上述数据已包含基金转型、基金清盘的影响，两个“固收+”基金分类能为基金筛选提供足够的稳定性保障。

　　“固收+”基金筛选的基础框架必须满足三个条件

　　1、明确产品定位，以稳健型、平衡型“固收+”基金分类作为备选基金池。

　　2、对备选池内基金进行规模筛选以排除干扰、提升可投资性。

　　3、利用任职时间筛选保证业绩连续性，同时综合获利能力、抗风险能力、风险收益比、业绩稳定性四维度筛选指数成分基金。

　　“固收+”类基金的选择标准

　　稳健型、平衡型“固收+”基金指数是在对应的“固收+”基金中，选取具有一定的业绩连续性，且在获利能力、抗风险能力、风险收益比、业绩稳定性四维度具有较好的综合表现的基金，以反映优秀“固收+”基金的整体表现。稳健型“固收+”基金指数（CIS58032）、平衡型“固收+”基金指数（CIS58031）分别对应5%-15%、15%-25%的权益中枢。

　　目前来看，稳健型、平衡型“固收+”基金指数风险指标相对稳定，历史业绩跑赢参考基准。基日（2018年5月2日）至2022年5月13日稳健型、平衡型“固收+”基金指数均显著跑赢对应基准，且在2019年-2021年的三个完整自然年均能相对基准获得超额收益。

　　1、稳健型“固收+”基金指数期间年化收益率为5.78%，相对参考基准年化超额收益约1.2%，年化波动率为2.77%，最大回撤为2.39%，年化sharp比率为1.62。

　　2、平衡型“固收+”基金指数期间年化收益率为6.35%，相对参考基准年化超额收益约2%，年化波动率为4.51%，最大回撤为5.66%，年化sharp比率为1.14。