诺德基金FOF管理部投资总监郑源，香港理工大学计算机博士，有着多年的公募FOF产品管理经验，是一位均衡配置 追求稳健收益的专业买手。
经过多年的深入研究，诺德基金郑源形成一套基于贝塔属分类的特色理论。首先根据产品的资产类别来进行分类；不同大类资产的类别中，仍可根据价值、成长、市值、行业的不同在进行细化分类。进行分类之后，再围绕产品的投资目标来构建投资组合，力争在中等偏低的风险下实现中等偏上收益。基于此，单一标的占比并不会太高，同时在风格主题上也不会过于集中，更加倾向于均衡。
郑源认为，公募FOF本质上是一种多资产单策略的投资模式，多资产是因为涉及债券、股票和商品等资产，单策略简单理解就是我们只有一种策略，即做多。虽然在做多的基础上可以引申出许多细分策略，如价值型投资、成长型投资和事件驱动型投资等，但总体来说仍然可以理解为是一种单一的模式。因此，在公募FOF中的能做的主要就是选择不同类别的资产进行配置。从风险的角度来看，就是通过主动暴露某一类或者几类资产的风险，来获取投资收益。
下半年的主题性机会还是成长性机会
郑源认为现在已经逐步进入被动去库存的阶段，特别是今年一季度，工业企业的收入同比上升，库存回落明显，被动去库存的现象比较显著。在这个阶段，权益类资产的表现较为不错，权益类资产在下个阶段仍值得投资。
具体投资机会方面，有几个值得关注的方向。第一，中游行业，目前来看该类行业仍然能够获得绝对收益。第二，成长性主题的机会也值得留意。这类投资决策通常不是由自上而下的逻辑决定，而是由产业的发展逻辑推动。例如人工智能，逐渐由其本身的产业链向其他板块外溢，如智能驾驶、机器人等。第三，根据过往经验，下一轮可能是低估值品种的投资机会。观察到当前库存周期向上叠加了朱格拉周期（中国的产能周期）的向上，建议投资者关注偏大蓝筹或偏价值的个股，这类个股通常与宏观经济有较高的相关性。产能周期通常是宏观需求总量增速提升的阶段，因此偏低估值同时与宏观经济高度相关的个股，受益程度可能更高。
下半年的固收市场，总体来说，当前市场可能更有利于短端品种。由于市场波动，产品配置上更倾向于选择短债、货币类品种。在期限配置上，具体配置比例或将以短端为主，目的是为了防止回撤。在现在这个阶段，不倾向于增加中长期纯债基金的配置比重，当然也不会完全减掉，而是逐步观察市场情况。
从收益率的角度来看，权益类的基金与固收类的基金相比，收益的差异会更大。虽然固收中的中长纯债类基金还是存在一些区别，但与权益类基金相比，收益差异幅度仍然小很多。因此相对而言更倾向于聚焦于权益类的产品。
筛选基金遵循三步走的框架：
首先，对全市场能够投资的品种进行初步筛选，将所有权益类的基金纳入观察池。根据合规和合同要求进行筛选，主要方向为股票型基金（含指数和ETF）、偏股混合型基金和高权益仓位的灵活配置型基金。然后会根据成立年限、基金经理管理年限和规模大小等维度进一步筛选出能够纳入考察视野的基金。
第二步，我们采用一套量化的框架对这些基金进行筛选。量化筛选后可能剩下将近100只基金，并且由于市场的变化，我们会利用量化方法定期更新名单。
第三步，从长期来看，我们会对其中五六十只基金进行调研。在调研过程中主要关注基金经理的投资逻辑思路、基金公司的管理和对投资者的激励等因素来最终决定投哪些基金，投后我们会根据基金的表现以及与我们的投资目标的匹配度进行调整。
郑源团队的量化模型与传统的基金评价方法很相似，主要分为两部分：
第一部分是基于基金评价的分析。一般将其分为三个方面，第一是业绩分析，主要是将基金的历史业绩进行比较。除了简单的收益率之外，还包括风险以及风险调整之后的收益情况等。第二是风格分析，关注基金的投资风格，即偏向价值型、成长型还是均衡型等。这类分析一般通过标准的回归模型进行处理。第三是能力分析，这部分又分为三个方面。首先是选股能力，即基金经理在挑选个股方面的能力。其次是行业配置能力，基金经理在不同行业的配置能力。最后是择时能力，即基金经理在市场时机选择方面的能力。这些都是经典的分析方法，并且基于经典的分析模型所构建的打分模型。
第二部分是行为分析。前面三种分析方法（业绩分析、风格分析和能力分析）都是利用基金经理过往的业绩作为分析基础，都是围绕着基金的净值曲线展开。然而，我们不仅仅投资一只基金，而是构建一个基金组合。因此，需要考虑的是如何提高选中基金的胜率。
在做行为分析时，着重考虑非业绩性的因素，例如基金经理的管理时限、管理规模，以及投资者披露中是否有机构投资者。比如说，一个基金经理拥有丰富的管理经验、管理规模适中，且受到机构投资者的支持，我们会认为基金经理表现不错，至少在市场中得到认可。
除此之外，基金经理的操作习惯也是值得关注的，例如喜欢高换手率或集中持仓。这些因素对基金的业绩也会产生影响，比如在权益类基金中，基金经理相对集中持仓可能会提升长期收益，而在固收类基金中，过度集中持仓可能会影响业绩；在换手率方面，换手率的判断标准是由市场行情决定的。高换手率的基金经理在市场走强时可能表现较好，因为追逐热点有望提高收益。而在市场走弱时，低换手率的基金经理可能更稳健，不容易受到市场波动的影响。
从长期持有基金的角度来看，可以选择业绩大致处于市场中位的基金产品，并不需要盲目追求进入前20%或前30%的高排名。如果一只基金能够持续提供高于市场中位数的收益，坚持持有它，就能获得不俗的收益，而且收益可能会比持有“前一阶段特别绩优的基金”更为稳定。从长期统计数据来看，排名在前50%到60%之间的基金经理业绩可能更容易保持在前50%这个区间段。
对投资者来说，选择基金经理时最好考虑其长期表现和稳健性，不要过于追求短期排名的高低。可以选择大致稳定在中位数附近的基金，如果一只基金能提供比中位数更高的收益，长期持有则大概率能够实现相对稳定的收益。
对于权益基金，更看重稳定性，即相对收益和排名的稳定性；而对于债券基金，更多的追求低风险。
