券商股作为证券市场的晴雨表，一直是股市强弱的重要风向标。2018年以来，IPO常态化、科创板的推出、全面注册制的推进、北京证券交易所的设立，均是遵循这一大逻辑，让资本市场更好的助力于实体经济的发展。
在资本的融资需求和投资需求双升的背景下，券商作为资本市场的中介无疑将大幅受益。然而近两年由于市场风格主要围绕着确定性及成长性这一主线，从而使得像券商这样带有一定周期性的品种被市场忽略。2019年以来，一方面券商二级市场表现不佳，另一方面券商整体来说业绩表现突出，使得当下的券商板块业绩好但估值低。我们倾向认为这种情形不可能一直持续下去，股价迟早会体现板块本身的基本面价值。
券商作为持牌行业，各券商的业务范围及属性相差无几。正是这种同质性，使得各个券商股估值（PB）的可比性较强。而各券商之间会因为资金流向及市场情绪等因素呈现出不同的估值水平，估值低的股票未来很可能会因均值回归而拥有更佳的表现，因此估值轮动是证券先锋指数能获取超额收益的关键。（华富基金）
