鹏华基金三季报披露 旗下基金经理展望后市

　　【代码：000854】

　　【鹏华养老产业股票基金】

　　王宗合

　　鹏华基金副总裁

　　权益投资二部总经理

　　基金投资策略和运作分析：

　　三季度行情波动较大，市场体现震荡格局，板块之间分化非常大。三季度主要的机会来自两点：一是由于供给端的政策背景下，如限电、能耗双控、双碳目标等，给供给端带来约束、导致价格上涨的趋势投资机会，主要体现在煤炭、钢铁、有色、化工等板块。二是三季度前半段在光伏、新能源产业链衍生出的一些投资机会。此外，其它板块多呈现出较为明显的下跌走势，市场的分化较大。

　　我们在消费、医药、制造业等板块的持仓整体表现不佳导致组合整体受到一定的拖累。但我们对持仓的行业、公司一直进行着持续的跟踪，对产业生态环境、公司经营状态和发展趋势做了系统性的梳理，在目前的时代背景下和政策环境下，对它们的长期价值和成长性进行了深度的思考和重估。我们相信通过寻找产业中具备成长潜力和价值创造潜力的公司，可以为持有人创造较好的收益。

　　对于短期表现较好的一些板块，我们认为是属于短期因素带来的趋势性上涨机会，并且目前估值也已经较高，因此我们保持相对谨慎的态度。我们的主要工作集中在个股和细分行业的研究和挖掘，坚持自下而上的深度研究，争取从长期视角来做研究。我们相信这些处于合理估值范畴的公司能够不断创造价值。

　　未来一段时间，我们依然坚持深度研究、价值投资，用时间来检验我们对这些个股与行业的选择。我们相信会度过三季度带来的净值回撤的困难期，争取为持有人创造更好的收益体验。

　　前十大重仓股

　　【代码：206009】

　　【鹏华新兴产业混合基金】

　　梁浩

　　鹏华基金副总裁

　　研究部总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　三季度，宏观经济已经出现疲态，工业增加值等指标开始下行，消费数据持续低迷。我们判断，由于海外货币宽松和产能错配所带来的国内高景气及其在资产价格上的表现已经接近尾声。

　　我们在三季度部分参与了景气周期赛道上的标的，但主要的精力还是放在寻找中长期具备竞争优势、盈利稳定向上且估值合理的公司，增持了部分长期跟踪且基本面持续向上的公司，相信这些公司会为组合未来的表现奠定较好的基础。

　　前十大重仓股

　　【代码：001222】

　　【鹏华外延成长混合基金】

　　陈璇淼

　　鹏华基金董事总经理（MD）

　　权益投资二部副总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　2021年三季度以来，市场波动巨大，疫情之后全球大放水影响了全球的经济格局，呈现出中国制造全球消费的局面，高增长的出口拉动用电需求，国内出现用电紧张，大宗商品价格大幅上涨，因此在A股市场展现出周期股波动巨大的情况，而制造业由于原材料价格的不确定性，同样出现巨大波动。

　　基金经理认为投资的终极目标在于分享企业的成长，展望2022年，纵观整个A股，基金经理找到了如下的投资机会:

　　（1）半导体板块中的模拟芯片和半导体设备，海外模拟芯片巨头逐步退出消费电子领域，国内模拟公司在崛起，2022-2023年大面积的国产替代使相关公司业绩靓丽，而中国大规模建设的晶圆厂使半导体设备成长空间巨大，并且这些设备厂商相互之间几乎没有竞争;

　　（2）新能源汽车，2021年新能源汽车的销量以惊人的速度在增长，渗透率快速提升，自主在崛起，而展望2022年，我们依然可以看到美国在电动皮卡带领下销量大概率出现高增长，行业高增长趋势在延续，格局较好与供给受限的行业持续享有高景气;

　　（3）光伏行业，光伏是未来十年十倍的行业，2021年中国的缺电加速了未来5-10年的能源革命，2021年原材料的短缺导致产业链的波动，而这些问题在2022年大概率会得到解决从而使行业在2022年出现高速增长；

　　（4）军工行业，尽管我们看到飞机产业链的高增长仅持续到2023年，但是未来三年军工企业净利率的显著提升是可以期待的，我们会见证到相关企业的业绩高速增长；

　　（5）医药中的CXO行业，2022年看不到行业的加速但依然延续高景气；（6）食品中的白酒行业，尽管我们认为高端白酒的增速在未来5年相较于十三五期间会显著放缓，但我们依然认为白酒是消费领域中最值得投资的领域之一，高端酒的增长放缓但依然可以期待，次高端延续高增长；（7）智能汽车领域，消费电子的黄金十年已经过去，未来汽车的智能化升级会带动一大批企业不断成长。

　　前十大重仓股

　　【代码：160613】

　　【鹏华盛世创新混合基金】

　　伍旋

　　权益投资一部副总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　3季度权益市场处在调整阶段，宏观经济增长边际走弱，而且存在因疫情、环保等各种因素导致的上下游企业的结构性扭曲，市场整体估值处在历史中枢水平，因此我们对市场持谨慎的观点。组合依然在低估值、防御性强的必选消费、金融等领域维持配置，也适当降低了组合的股票仓位。

　　前十大重仓股

　　【代码：160607】

　　【鹏华价值优势混合基金】

　　谢书英

　　权益投资一部副总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　三季度组合主要是自下而上调整了一部分个股的持仓比例。增加了新能源汽车产业链中游制造环节中具备持续竞争优势的企业的持仓比例，降低了周期上游资源类个股的持仓比例。从各行业的基本面来看，受到双碳政策的影响，上游价格持续处于高位导致中游企业的盈利受到持续的压制，但是我们认为压力最大的阶段正在逐步过去。具有持续竞争优势的企业将在未来继续获得超越行业的增长，估值上的压力也将有所缓和。

　　前十大重仓股

　　【代码：000778】

　　【鹏华先进制造股票基金】

　　袁航

　　权益投资一部副总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　报告期内，组合构建的核心目标并未发生改变，即追求风险调整后的长期收益最大化。围绕这一核心目标，组合开展了以下几个方面的工作：包括优选高品质企业、寻找高质量增长、构建安全边际、回避重大不确定性和泡沫化估值，通过中长期持有具备潜在上行空间的资产，实现基金资产的保值增值。

　　目前市场上存在着这么两类投资标的，一类标的，短期是机会，中长期是风险；另一类标的，短期是不确定性，中长期是机会。组合将毫不迟疑地把主要精力放在后一类投资标的上，通过审慎分析、合理推断、低估价格买入、耐心持有的方式，获取中长期的收益，可能这一选择在短周期内会面临挑战，但我们相信，长期坚持做正确的事情，有助于我们把握更确定、更充分的机遇，最终会让我们领略到投资路上的怡人风景。

　　报告期内，基金经理对组合结构进行了小幅的优化调整，增持了家电、乳制品；三季度末，组合持仓主要集中在消费品、制造业以及金融领域，总体风格和前期相比没有发生显著变化。

　　前十大重仓股

　　【代码：002259】

　　【鹏华健康环保混合基金】

　　蒋鑫

　　权益投资二部副总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　三季度，碳中和成为行情的主线，在能耗双控的背景下，一方面高耗能行业限电限产导致价格大幅上涨，另一方面缺电也在推动电价市场化改革以及新能源发电的快速发展，这是三季度市场演绎的主要逻辑。我们对偏周期的行业参与较少，而原来持有的包括消费，医药，电子等在周期股上涨的背景下三季度表现落后。未来我们仍会坚持长期投资，在成长性行业中，寻找有竞争壁垒，长期可以不断长大的公司，并忽略短期的波动。我们也会加大对于今年业绩较好的行业和个股的覆盖，从中挑选具备性价比、有长期成长性的标的，未来对于组合原有标的，我们也会密切跟踪，跟踪产业趋势的变化，当中长期逻辑发生变化时及时调整。我们会更加努力的挖掘更多优秀的标的，为持有人创造中长期的超额回报。

　　前十大重仓股

　　【代码：005967】

　　【鹏华创新驱动混合基金】

　　聂毅翔

　　研究部副总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　三季度市场出现结构性轮动行情，面对可能出现的类滞胀宏观经济环境，目前市场缺乏明显主线。在市场频繁的行业与风格轮动中，组合业绩可能会短期受到一些影响，但是我们对A股市场的长期前景充满信心，也对通过精选个股为投资者创造长期丰厚回报充满信心。展望未来，我们认为A股市场从整体看风险有限，但结构性分化行情仍将继续。面对预期四季度或明年初美联储开始退出量化宽松以及可能出现经济增长放缓的宏观环境，在今年大多数行业盈利增长高基数的基础上明年能够继续保持景气增长的行业和公司将更为稀疏，对投资中我们深入行业和公司基本面的研究以及格局观的要求将越来越高。从景气度角度看，高端制造将是未来一段时间A股的核心资产。目前基金组合持仓相对稳定，将继续坚持自下而上精选优质个股的投资理念，着重发掘那些未来盈利增长可观且确定性较强的细分行业优质公司持有共同成长。组合持仓主要配置在包括以需求增长明确的军工、光伏和新能源车产业链等为代表的高端制造以及创新驱动的创新医药、新兴消费等细分行业。我们相信这些长期赛道优秀、中长期盈利可期、基本面扎实的个股有望取得较好长期表现。

　　前十大重仓股

　　代码：005028

　　鹏华研究精选混合基金

　　王海青

　　研究部副总经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　根据我们对相关行业的跟踪，我们认为中国经济结构已经逐步出现变化，以电动车、光伏等为代表的新兴行业将不断在制造端与消费端产生影响。我们也开始发现原来纯周期的部分有色、化工品，未来会因为这些新兴行业而出现明显的需求增长，进而带来供需的变化。因此，我们不断往中游和上游寻找受益碳中和的产业，即上游受到压制，下游受到新兴行业需求拉动，导致量价齐升的周期成长股，从而逐步介入有色与化工领域。

　　我们在二季度末到三季度初逐步调整持仓，我们加仓了新能源汽车产业链的上游，以及估值相对较低的光伏与风电制造端，同时加仓了新能源运营商；减仓了部分基本面相对疲软的消费股。

　　短期来看，我们会紧密跟踪三季报，同时更加精选发展空间广阔的优质个股。

　　前十大重仓股

　　【代码：001230】

　　【鹏华医药科技股票基金】

　　金笑非

　　权益投资二部总经理助理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　回顾三季度，市场波动大，先反弹后下跌；而板块之间分化极大。其中钢铁，煤炭，化工，有色，军工等行业涨幅较大，食品饮料，医药等行业跌幅较大；所以我们的持仓有较大的回撤，但我们仍长期看好相关的消费医药类资产。

　　上涨板块基本上都是上游周期的子行业，主要逻辑分两类，一是下游需求超预期，如新能源，军工，有色，化工等，同时供给刚性，短期内无法快速扩产；二是钢铁，煤炭这种需求没有长逻辑，但是供给因为双碳政策压制，同样有供需的缺口。

　　往未来看，前述表现较好的行业已经涨幅较大，对于第一类逻辑的公司，市场需要关注这些行业的下游需求是否能持续超预期，实际上其需求的景气度均由新能源车的动销来驱动，而对于第二类逻辑的公司，需要看下半年经济有压力时，供给的压制会不会松一点，毕竟双碳是一个长期工程。

　　我们在中报参与了部分业绩超预期的公司，后续会根据这些公司的产业景气度持续时间来动态调整仓位。

　　整体市场方面，全年仍然是震荡市的预期，市场仍在炒作景气度最好的，业绩最超预期的板块，同时偏好筹码比较分散的行业，规避前期因为大幅上涨而筹码集中的板块，如医药，食品饮料等；如果下半年市场的流动性仍实际上保持较为宽松的现状，则市场的风格不会有大的变化，延续结构性牛市的基调，我们需要积极寻找业绩超预期，筹码分散的新赛道。

　　前十大重仓股

　　【代码：000780】

　　【鹏华医疗保健股票基金】

　　郎超

　　权益投资二部基金经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　2021年三季度医药板块经历了比较大的回撤，主要是核心的景气赛道经历了长期上涨后，估值处于高位具备内生的调整需求。医疗保健组合三季度主要根据医药产业政策和相关公司的业绩趋势进行了持仓调整，减仓了部分逐步进入省级集采目录的体外诊断试剂品种，同时减仓了部分在全国集采中未能中标的品种，目前持仓仍以CRO/CMO等政策免疫且业绩趋势良好的标的为主，未来会根据逐季业绩情况发掘有需求增量的品种进行调仓。

　　前十大重仓股

　　【代码：000409】

　　【鹏华环保产业股票基金】

　　孟昊

　　权益投资二部基金经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　三季度，市场整体处于震荡走势，前期上涨比较多的半导体、医药、新能源均有所回调。三季度，组合在新能源内部结构做了一些微调，加仓了新能源上游，减仓了明年看竞争格局存在明显恶化的新能源车中游材料环节。站在当前时点，我们认为市场的结构性机会仍然存在。光伏短期受上游涨价限产影响，排产有所下降，但产业中长期的成长趋势非常确定，原料短缺的问题预计在四季度会有明显缓解。展望明年看，全球新能源车仍然保持比较快的增长，优质电池、隔膜和铜箔等环节明年看仍然会比较紧张，供需格局来看，产业链的部分环节依然有机会。我们会保持原有的至下而上选股的风格，在新能源产业的大浪潮下，不断翻石头、找个股，为持有人创造超额回报。

　　前十大重仓股

　　【代码：008132】

　　【鹏华价值驱动混合基金】

　　张华恩

　　研究部基金经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　3季度以来，宏观经济在总需求层面延续了2季度以来的偏弱趋势，与此同时，在原材料成本上涨和能耗双控等影响下，微观企业的盈利也进一步受到压缩，尤其是部分制造业面临的经营压力明显加大。宏观环节和微观盈利预期的变化也为3季度和未来一段时间的投资提出了更多挑战。

　　组合操作层面，3季度我们在一些新的领域持续加大研究并形成了部分持仓，尤其在新能源运营商、光伏、风电等，我们综合考虑产业趋势、内部格局、核心公司的竞争优势、估值水平等，筛选出了部分优秀公司并形成了部分持仓。同时，也对一些基本面有所恶化的公司适度进行了减持。往后看，目前基于供给层面的冲击带来的经济扭曲可能仍会持续一段时间，但是成本价格的大幅上涨对于需求的抑制也愈发明显，并且在不久的将来终将反作用于价格趋势本身上。我们相信在目前扭曲的状态恢复平静之后，一些受成本和供应链短期抑制的需求释放终将回归正轨，目前一些阶段性受损但是具备长期竞争力的公司仍然具备较好的投资价值，组合未来一段时间也将加大在这些领域的布局。

　　前十大重仓股

　　【代码：007146】

　　【鹏华研究智选混合基金】

　　包兵华

　　研究部基金经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　今年以来，市场波动变大，以农历新年为分界线，节前大盘成长股持续上涨，而中小盘个股则不断走弱，而春节后机构重仓股出现了一波急速的下跌，经过调整后，市场整体也更加均衡。进入二季度之后，市场整体比较活跃，上涨较为明显，尤其是新能源车、半导体等板块，走出了一波较大的行情，而上证50为代表的大盘股则相对较弱。进入下半年之后，市场整体仍旧比较活跃，指数和板块之间的分化较为明显。中证1000和中证500等中小盘个股指数相对较强，而沪深300等大盘股指数则相对较弱。从板块分化看，食品饮料、医药等消费板块相对较弱，而钢铁、煤炭、有色等周期行业相对强势，这种状况在三季度末出现了一定的逆转。

　　展望未来，虽然市场整体难以有较大趋势性机会，但是景气度较好的行业与个股未来将有相对较好机会。操作上，本基金由于持仓采用模型进行选股，持仓较为分散，行业配置方面相对较为均衡，主要抓取个股的机会。

　　前十大重仓股

　　【代码：206012】

　　【鹏华价值精选股票基金】

　　张鹏

　　权益投资二部

　　鹏华价值精选股票基金经理

　　基金投资策略和运作分析 ：

　　三季度价值精选的整体操作思路依然围绕着布局先进制造业的方向和能源结构改革的方向进行，制造业方面包括汽车产业链正在发生的自主品牌崛起，我们沿着整车和电动化以及智能化的方向进行了配置，包括军工板块的持续景气和关键零部件的自主可控方向，包括建立起全球范围内成本优势的大宗品制造业向下游高附加值材料延伸成长的方向。能源结构改革主要是风光核等新能源企业的装机量快速增长，带动相关产业链的持续高增。这两个方向都代表着未来，是我们重点关注的方向，同时由于市场风格进入频繁切换的局面，从考虑控制波动的角度，我们会对深度研究并关注的标的进行一定的择机选择。

　　前十大重仓股

　　以上数据及观点均来自于：2021年基金三季报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。