面对今年以来出现的越来越多的不确定因素，投资的难度也变得越来越高。当前，追求稳定收益成为投资者优先考虑的目标，那么，对于一般投资者来说，哪些是符合稳健投资理念的产品呢。中金·公司最新撰文认为，作为业内的新品，同业存单指数基金将是稳健投资者的重要选择。
自从去年获批以来，同业存单指数基金就成了各方关注的焦点，获得投资者积极认购，其中数只产品在募集期内就已募集到100亿元的规模上限，且部分已获批产品频繁公告暂停大额申购、启动比例配售等控制规模的措施。截至目前，全市场已有23只基金获批，并仍有超过80家基金公司正在申请这一创新基金产品。同业存单指数基金总规模得到了快速扩容，从去年末首批产品成立至今仅短短不到5个月的时间，目前总规模已经超过700亿元。
同业存单指数基金的七大特征
一般来说，同业存单指数基金具备以下特点：1、跟踪高评级存单指数，整体信用等级高、透明度高、投资标的高度分散；2、以被动跟踪指数型产品为主，也有主动型产品；3、流动性较好，多数仅有7天的最低持有期限制；4、运作成本较低，管理费甚至低于货币基金、并且免申购赎回费；5、持仓结构以长期限AAA同业存单为主，现金占比较低；6、以市值法估值；7、募集规模上限为100亿元。
同业存单指数基金年化收益率稳定可观
从业绩表现来看，同业存单指数历史年化收益率好于目前2年及以下定期存款、大额存单，也较大幅度的高于货币基金：同业存单指数近三年年化收益率超过3%，较货币基金高71bp；近一个月年化收益率甚至高达3.36%，比货币基金高超过140bp。从波动性来看，同业存单指数基金波动性小于短期纯债基金，略高于货币基金，满足低风险偏好的投资者的投资需求。从风险收益比来看，同业存单指数基金介于短债基金和货币基金之间。从流动性来看，同业存单指数基金多数只有7天锁定期，没有申购赎回费，因此，流动性非常接近现金类产品。
同业存单指数基金流动性良好
从目前情况看，未来预计同业存单指数基金市场规模可能会达到万亿元甚至更高级别的规模。类现金类的产品是市场需求比较好，规模扩张比较快的产品。以理财为例，现金管理类产品占所有理财规模约三分之一；以公募基金为例，货币基金规模占所有公募基金规模约40%；以其中债券型基金为例，短债基金占所有债券型基金规模约三分之一。目前，短债基金、货币基金、现金管理类理财产品规模分别约为1.4万亿元、10万亿元、9.3万亿元。我们预计具备类似风险收益和流动性特征的同业存单指数基金市场规模可能也会达到万亿元，甚至中长期达到更高规模体量。目前，已经获批和正在申请中的基金产品只数已经超过100只，按每只基金产品100亿元规模上限估算，随着这些基金逐步获批、受到市场关注之后，预计总体基金规模也有望超过1万亿元。
对于基金公司而言，同业存单指数基金产品的发行，可以完善债券型基金、指数型基金两种类别基金产品内容，从期限上也可以补充持有期在7-30天之间的产品，丰富基金产品线。同时，同业存单指数基金广阔的市场需求也可以快速帮助公司扩大市场规模。
我们预计同业存单指数基金产品逐步上市之后，会给当前同业存单市场带来一些结构性变化。首先从主体利差来看，我们预计同业存单指数基金规模的扩容会推动国有行、股份行和其他行之间的发行利差走扩。其次，从期限利差来看，我们预计会推动长期限和短期限的同业存单的利差收敛。指数基金抽样复制的方法会进一步推动上述利率的结构性分化。此外，指数基金发行节奏较快的时期可能会阶段性推动存单利率下行，指数基金的扩容有望成为下一个同业存单市场规模扩张的支撑点。
未来面临四方面的变局
未来，我们认为同业存单指数基金市场可能会发生几个比较大的变化：一是随着市场利率的下降，这类指数型债券基金的低费率优势更加突出，会吸引更多的资金进入这一市场，尤其是在风险偏好比较低的环境下。二是参考海外经验，市场的终局格局可能呈现较高的市场集中度特征，头部的具有良好管理水平、市场认可度高的基金公司，或逐步占据更大的市场份额。三是未来或推出更多类型的短期债券指数标的，满足更多元化的市场需求，比如存单类的其他评级的同业存单指数、不同地区同业存单指数、不同期限指数等；其他类短期债券指数也有望推出，比如短期金融债指数、短期融资券指数等，金融债和短融的市场容量较大，相关指数的风险收益特征与存单指数也比较接近，并且收益都要好于货币基金指数，具有较高的市场潜力，近期短融ETF规模增长较快，已经突破120亿元。四是个人养老金制度的建立健全，有望为这一市场带来更多的个人投资者的资金配置。
同业存单指数基金将是对抗低利率的神器
在存单风险溢价没有大幅发生变化的情况下，预计长期来看，同业存单的利率水平或围绕公开市场政策利率中枢波动，因此，在市场利率普遍低位，尤其存款利率不断下行的情况下，同业存单指数基金收益率或将维持其较高的吸引力。短期内，在经济下行压力仍在，仍需要政策发力托底经济的情况下，我们预计同业存单利率将进一步走低，对于存量的同业存单指数基金而言，将获得不错的资本利得，动态收益率仍会保持较高水平。
