投资中隐含着诸多不对称性：净值涨跌的不对称，盈亏规模的不对称，最重要的是心理体验的不对称，这些不对称性通常在市场底部的时候才会被注意。
具体来说，假设有两只风格迥异的基金，A偏好成长风格，追逐热点，弹性很大；B偏稳健风格，弹性较小。它们一起出生，一起经历市场的牛熊考验。
T年牛市，高弹性的A基金净值上涨了50%，从1变成1.5，而稳健派B仅上涨到1.2；合理推测，A基金一定收获了鲜花、掌声和规模，而B的管理人会略有压力，持有人可能也会感到不满意，但是B基金管理人还保持了相对稳健的风格。
到T+1年，市场转熊，A和B分别回调50%和20%，两个基金净值却并不会回到1，分别为0.75和0.96（简单的数学乘法）。 这就是净值的不对称性，尽管两年的涨跌幅一致，净值却并不会回到相同的起点。
假设我们来到T+2年，周期很快轮回，市场又开始上涨了，弹性大的基金再次上涨50%，而稳健的基金再次只上涨了20%，那么两只基金的净值又是多少呢？A：1.125和B：1.152。有点意外，弹性小的B在波动市场中反而跑的更好一些，尽管净值相差不大，个中体验却大相径庭。
倘若某位投资者从发行之初开始持有A基金，相较于B基金持有人，他在过程中得到的多，失去的也多，但这两类"多"也许无法相互抵消。诺贝尔经济学奖获得者、心理学家卡尼曼曾提出："同样价值的事物，失去它所带来的痛苦远比获得它所带来的快乐来得强烈"，这就是心理的不对称性。
另一方面，无论是基金规模，还是个人投资金额，往往在乐观的时候逐步增长，因而在上涨过程中的基数往往较小，而回撤之前的基数则往往较大。盈亏规模的不对称性，使净值的涨跌和金额的盈亏出现了很大的背离，基金的期末净值也许较期初更高，但持仓的绝对金额却缩水了，许多投资者都受困于此。
长期来看，不同的投资方法似乎都会向社会的平均回报率回归，但均值回归过程中无处不在的非对称性，也许是普通投资者需要识破的谜题和考验。
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（来源：兴证全球基金 翟秀华，中国证券报·中证网）
