在近期的震荡调整行情中，长江电力逆势走高，股价连续创出新高。从其过往市场表现来看，短期内涨幅并不惊人，但拉长时间来看就显得卓尔不群，10年股价涨了五倍。
慢牛长红的长江电力，理应是公募基金的掘金地。但长期持有长江电力的主动管理型基金并不多，反倒是少数指数基金长期持有长江电力，部分私募和险资也获利颇丰。
“铁打的长江电力，流水的基金”，让人深思。
慢牛长红 10年上涨五倍
在震荡的市场行情中，长江电力股价悄然走高。6月3日，长江电力上涨3.08%，报收27.43元，股价再创历史新高。自5月下旬以来，长江电力股价多次创出历史新高。
从今年以来的市场表现来看，截至6月3日，长江电力股价涨幅为17.52%，最新市值为6712亿元。如果拉长时间来看，2014年以来长江电力股价上涨了五倍。
在过去10年，股价涨幅超过长江电力的公司并不少，但从市场走势来看，能够震荡上涨不断创出新高并且回撤不大的股票，就屈指可数了。
从长江电力的业绩情况来看，2014年净利润为118.3亿元，2023年增至272.4亿元。由此看来，长江电力股价上涨不仅缘于净利润持续增长，更得力于估值的提升。过去10年，长江电力堪称“戴维斯双击”的经典。
根据基金定期报告，截至今年一季度末，重仓持有长江电力的基金共有601只，合计持有10.85亿股，持仓市值为270.6亿元，占流通股比例为4.52%。
不过，梳理基金定期报告发现，在2023年一季度之前，公募基金重仓长江电力的股份占其流通股的比例仅为2%左右，自2023年二季度起才逐步增加。截至2023年底，1014只公募基金持有长江电力9.43亿股，占其流通股比例为4.01%。
数据显示，2014年底，持有长江电力的公募基金共有121只，持股数量为2.06亿股，持仓市值仅为21.98亿元，占流通股比例为2.11%；到了2020年底，持仓长江电力的基金数量增至598只，持股数量为4.09亿股，持仓市值增至78.3亿元，占流通股比例为1.8%。
从长江电力的股价表现来看，从2014年的低点到2020年底，股价上涨3倍多，但基金持仓占流通股的比例反而有所降低。
铁打的长电 流水的基金
从持有长江电力的基金来看，截至今年一季度末，前五大公募产品均为指数基金，分别是华夏上证50ETF持有1.64亿股，持仓市值40.8亿元；华泰柏瑞沪深300ETF持有1.06亿股，持仓市值26.33亿元；易方达沪深300ETF持有7423万股，持仓市值18.5亿元。此外，嘉实沪深300ETF和华夏沪深300ETF均持有5000多万股。
在持有长江电力的主动管理型基金中，截至今年一季度末，东方红启恒三年持有期基金持有4176万股，中信证券卓越成长A持有1715万股，易方达环保主题A持有1639万股。此外，农银策略收益混合、融通内需驱动等基金均持有1000万股以上。
有意思的是，在过去10年长江电力震荡上涨过程中，长期持有的主动管理型基金并不多。梳理公募基金过往定期报告可以发现，尽管长江电力股价长期表现抢眼，但大多数基金都是阶段性持有几个季度，坚持持有2年以上的基金屈指可数。
以当前重仓长江电力的东方红启恒三年持有期基金为例，根据定期报告，该基金去年一季度才大举买入长江电力。中信证券卓越成长A基金，去年底仅持有长江电力367万股，今年一季度才大举加仓1300多万股。
同主动管理型基金形成反差的是，一些被动型基金长期持有长江电力，如华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF等，并且随着规模的增加而持续加仓，充分享受到股价上涨带来的红利。
值得注意的是，根据长江电力定期报告，重仓该公司并且豪赚的机构是裘国根掌舵的重阳投资。早在2012年重阳投资就开始买入长江电力，此后持续加仓。截至2015年二季度末，重阳投资旗下4只产品合计持有近3.5亿股长江电力，合计持仓市值40多亿元，获利颇丰。
赢在长期 基金耐心难题何解
10年股价上涨五倍，这是非常抢眼的表现。从公募偏股基金过去10年的业绩表现来看，根据Choice资讯，截至今年5月29日，在成立时间超过10年的701只基金中，过去10年净值平均上涨148%，仅有5只基金涨幅超过5倍。整体而言，偏股基金的净值涨幅远远不及长江电力的股价涨幅。
尽管长江电力长牛，但从阶段性表现来看，短期内很少领先，很难吸引那些追求短期业绩的基金经理关注。例如，在2019年开启的新能源和核心资产行情中，长江电力的股价表现并不突出。2019年，长江电力股价全年上涨20.29%，2020年仅上涨8.09%。在新能源概念股动辄几倍的涨幅面前，长江电力的表现相形见绌。
由于股价相对表现欠佳，重仓长江电力的基金，短期相对排名自然落后，这给基金经理造成很大压力。以富国低碳环保基金为例，该基金重仓持有长江电力。根据该基金季报，截至2020年一季度末和二季度末，长江电力均是该基金头号重仓股。由于该基金持仓大多为传统价值股，业绩表现相对落后。2020年10月，该基金基金经理魏伟黯然离职。接任的基金经理，很快就将长江电力卖出。
事实上，从长期来看，传统价值派基金经理的业绩大多不错，而成长风格基金长期出众者少，并且波动更大。以富国低碳环保基金为例，魏伟离任后，截至5月28日，3年多来该基金依然是负回报，而长江电力股价上涨近60%。
在沪上某基金研究人士看来，大多数基金投资者过于追求短期收益率，而忽视了短期高收益背后所需承担的风险。对于基金经理来说，更愿意押注赛道扬名立万，以期获得规模的快速增加，很少有人聚焦长远买入慢牛标的。
华南某公募基金经理表示，红利类资产受到追捧同经济整体环境有关，随着经济增速逐步降低，加上上市公司更加注重投资者利益，红利资产的价值开始被重估。在这种情况下，关键是摒弃急功近利的心态，放低收益预期，保持耐心。
（上海证券报）
