最近几个月，市场对人工智能好处的热议已转变为担忧，市场担心进行人工智能大规模投资的公司难以迅速获得回报。如下图所示，近年来，顶尖科技公司、云技术公司纷纷投资建设人工智能，尤其是高能耗的数据中心，使得这些公司的资本支出急剧增加。虽然有数据显示，此前的投资最终带来了收入增长，实现了投资回报，但近期也有一些研究开始质疑，通过人工智能产生的收入，能否证明这些人工智能技术或应用所投入的资本支出是合理的。贝莱德智库认为，在评估个别公司的人工智能资本支出时，投资者需要考虑其是否充分利用了资产负债表和资本。此外，就整体经济而言，投资者还应该根据人工智能可能在各个行业带来的主要收入，去判断人工智能投资是否合理。
投资者们正在热议人工智能领域资本支出急剧增加所带来的影响。最近几个月，部分投资者降低了科技股的仓位，这意味着有了重新建仓的机会。贝莱德智库仍然对人工智能主题保持超配观点，但也会密切关注那些可能改变的信号。
投资人工智能，类似于过去在云计算等技术创新领域的资本支出。然而，股东们可能并不认为进一步投资人工智能是对企业资产负债表的最佳利用。因为，部分投资者的短期视角与科技和云服务提供商的长期愿景之间存在着脱节。这种分歧引发了投资者的不安，但贝莱德智库认为还是需要保持耐心。在人工智能领域投入巨资的企业都已规划好资本支出，用于建设新的数据中心，来大幅提高人工智能的处理能力。这些计划需要数年时间才能完成，而非几个季度。因此，可能需要一段时间才能看到人工智能的资本支出完全转化为收入。事实上，一些科技公司报告显示，人工智能相关产品已经带来了收入增长。
贝莱德智库认为，人工智能整体的资本支出具备推动转型浪潮的潜力，这种浪潮是由颠覆性趋势或者结构性趋势所驱动的。英伟达今年二季度的收入较一年前实现翻倍，这证明了人工智能的资本支出不仅规模可观且持续不断。英伟达的业绩也显示出，其人工智能业务正在向更广泛的领域扩展，超过一半的人工智能收入来自非科技行业。为了评估对人工智能主题的乐观看法是否合理，贝莱德智库密切关注几个关键指标，一是主要人工智能公司的收入增长是否有停滞迹象，关注每个财报季的数据；二是除科技行业以外，人工智能采用率仍较低领域的变化；三是美国经济增长放缓迹象，因为这可能会导致大型科技公司削减支出。
我们通过三个阶段来跟踪人工智能对经济和市场的影响。目前，随着大型科技公司争相投资建设数据中心，第一阶段，即建设阶段，正在积极进行中。在这一阶段，早期赢家主要是投入巨资的公司和芯片制造商。此外，为这些企业提供能源、公用事业及房地产等关键资源的公司也具有投资机会。第二阶段，人工智能的应用将扩展到科技行业之外，比如医疗健康和金融等领域。这可能会在第三阶段使得生产率普遍提高，但具体的规模和影响尚不确定。
关于领先的科技企业和云技术公司，在AI技术方面的巨额投资能否在未来创造足够的收入回报，投资者们对此保持争议。贝莱德智库认为，在评估对人工智能的投资是否合理时，关键是要将单个公司的具体情况与更广泛的经济环境区分开来考虑。
（贝莱德智库）
