摩根士丹利2025全球市场关键词:高估值、牛市与AI

2025-01-10 10:57:20来源:上证基金宝
在步入2025年之际,展望全球市场,股票和固定收益资产似乎已充分估值,人工智能作为新兴产业的代表仍蕴含着巨大投资机遇。

  在步入2025年之际,展望全球市场,股票和固定收益资产似乎已充分估值,美国大选影响辐射全球,人工智能作为新兴产业的代表仍蕴含着巨大投资机遇。展望全年,摩根士丹利投资管理(MSIM)将重点关注以下主题:

  如何投资于充分估值的市场

  在2025年年初之际,大多数投资者均认为,市场似乎已经充分估值,包括交易最广泛的固定收益和股票资产。那么2025年应当如何投资于充分估值的市场呢?简而言之,摩根士丹利认为须优先考虑阿尔法,而非贝塔。

  债券:既是最大的挑战,也是最好的机会

  债券投资挑战最大,其预期回报和估值与政策利率挂钩,而政策利率的发展路径又显而易见。大部分债券的回报来自久期,即对利率变动的敏感性。从历史来看,彭博综合债券指数中80%以上的债券回报可归因于过去40年的久期。其余回报大部分来自票息,还有少部分来自凸性。

  鉴于市场普遍预期美联储降息,债券的大部分回报已经被消化。此外,信用利差接近历史最窄幅,因此被动型投资者从固定收益中获得的超额回报很少。

  但这就是机会所在。被动型债券投资者主要靠贝塔提升回报,可能确实面临巨大挑战,但对主动管理型固定收益策略的投资者来说,情况恰恰相反。这些主动型投资者较少依赖利率周期或贝塔来推动回报。他们更多地依赖资产选择和标的选择。大多数固定收益投资者倾向于被动策略,而我们认为投资于主动管理策略或将取得更好的阿尔法回报。

  美股:因子和阿尔法比贝塔更重要

  摩根士丹利认为估值将是2025年股票投资争论的焦点。估值通常以市盈率(P/E)倍数来衡量,目前市盈率很高,似乎已经充分估值。这意味着仅靠宽基估值或贝塔的上升难以拉动股票回报。估值当然也有可能抬升,但或许需要某种形式的“非理性繁荣”才能实现。

  股票市场的估值通常取决于三个变量:折现率、信用成本与违约风险、指数的构成即指数本身是否更偏重于市盈率较高或较低的股票。由于降息影响已被消化,收益率曲线正在变陡,靠估值倍数上升拉动股票收益或后继乏力。股票价格上涨可能会更加依赖整体市场的收益。

  摩根士丹6面的估值已经大量消化基本面上行空间。考虑到宏观背景有利、资产负债表基本面稳健以及固定收益资产需求持续强劲,投资者对利差的乐观情绪便不足为奇。事实上,全球投资级和高收益债券的信用利差都徘徊在历史最高的十分位数附近。

  经济和政策结果将导致基本面进一步分化,使得利率和利差波动性维持高位,在这种环境下可以通过主动管理挖掘板块和个券机会。

  综上所述,摩根士丹利认为目前较高的收益率起点使固定收益投资具有吸引力,能实现提供利息收入和获得总回报的双重目标,同时平衡投资组合中的风险资产。

  生成式人工智能的潜在机遇

  生成式人工智能(AI)的潜在机遇源自两大主题:社会与经济数字化、全球能源转型。这两大主题同时具备数据需求,继而抬升电力需求,这便带来了广泛的投资机会。在基础设施建设方面,生成式AI创造了大量机会,因为现有电力市场难以满足生成式AI所需的容量、密度和对电力中断的容忍度。针对电力瓶颈,或可重点关注电力解决方案投资机会,例如发电用地(如现有工业用地或即将退役的电力用地),以及储能、水冷和节能服务提供商等配套服务领域的机会。当然,大规模投资于数据中心和发电厂同样重要,参与生成式AI的这些基础设施建设可能会成为2025年的重要主题。

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