国际政治经济形势复杂多变，地缘政策矛盾冲突频现，军工板块成为资本市场追逐热门。尤其在4月27日以来市场反弹中，截至7月15日，中证军工指数从4月27日以来涨幅已达35%。
这一波反弹的动能在何方？军工板块是否有长期布局价值？借道基金应该如何参与？招商基金研究部总监冯福章、鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙、博时基金行业研究部研究员兼基金经理助理郭永升、长城久源基金经理翁煜平、创金合信先进装备基金经理李晗、永赢基金首席策略分析师戴清等一起共同探讨这些问题。
多因素促发军工反弹
截至7月14日，中证军工指数从4月27日以来反弹36.98%，其背后原因是什么？总结来看，反弹原因具体如下：
1、前期显著超跌，军工估值处在历史低位；
2、年报、一季报重点细分板块航空、航天、电子信息化表现亮眼。特别是在2021Q1高基数的情况下，还是保持了较高的增长。
3、进入5月之后，大盘情绪回暖，包括上游镍等原材料成本逐渐回落、产业链调研显示行业的景气度可持续等。
4、行业景气成长风格在5月-6月份迎来了V型修复。国防军工行业除跟随风格修复之外，行业经历景气度和国企改革的双轮驱动。市场对军工板块逻辑的信心得到了修复。
军工板块的基本面向好是最大的利多
展望后市，这轮军工板块反弹的持续性如何，未来的利多与利空因素分别是什么？多位基金经理一致认为，军工行业业绩增速较高且确定性较高，行业确定性的高景气有望维持。
特别是冯福章提到，军工行业业绩不断兑现，市场认知度不断提高，将有望吸引新增资金进入；军工央企股权激励逐渐出台，资本运作加速进行；原材料价格继续回调，全产业链将受益。
潜在风险方面，郭永升认为主要受装备价格压力影响部分企业业绩释放；市场情绪阶段性压制板块估值；上游资源品价格上行推升部分价格传导不畅的原材料企业成本压力。
看好航空航天、信息化等领域
冯福章：短期2027年实现建军百年奋斗目标，十四五将是军工板块的高速发展阶段；中期2035年实现国防和军队现代化；长期2050年全面建成世界一流军队，我们认为军工进入到较好的投资时期。我们认为投资机会可能集中于四大领域：高景气的航空、航天，兼具武器装备放量+渗透率提升+技术更新迭代快+国产化率提升逻辑的信息化和新材料。
郭永升：军工标的可以分为6个方向：航空、航天、舰船、地面兵装、通用配套、电子元器件。其中航空、航天、电子元器件（电子信息化）增速较快。2022重点看好四大典型方向：一是航空发动机产业链。二是航空制造产业链。三是导弹产业链。四是电子元器件产业链。
陈龙：关注四季度跨年行情，其核心逻辑如下：一是估值切换，这也是去年跨年行情的核心逻辑； 二是关注9月底珠海航展所展示的行业最新动态，包括新型武器装备型号、国产化替代的情况等；三是股权激励推进情况，这个预计会贯穿整个下半年；四是新的订单的预期。目前看，有望复制去年下半年的走势，而且整体走势有可能会更加区域平缓。
翁煜平：航空航天和信息化是国防现代化建设的重点领域，会持续维持较高的景气度，布局这两个领域有望获得高于板块整体的收益率。
李晗：武器装备的信息化程度将不断提高，而且信息化设备的更新换代速度相较机械化产品更快，因此从较长时间周期看，与信息化相关的军用通信、信息化、智能化、无人化等细分领域都有望产生增长较快、较持续的优质投资标的。
戴清：基于基本面即景气度和业绩增速来做选择，下半年我们关注的方向包括：1、航发产业链：2、军工电子。
目前军工板块估值处于什么水平？
冯福章：分位值来看，当前申万军工PE-TTM为57.68，处于历史分位14.84%。认为相关企业业绩增长或者估值或仍有提升空间。
翁煜平：目前板块估值应该是基本处于一个安全合理的水平。进入下半年后军工还会迎来估值切换行情，后面的上涨与估值切换、市场环境、行业产能释放情况等因素有关。
李晗：军工板块经历了上半年的大幅度下跌和近期的持续反弹之后，行业内部的估值分化愈发明显，头部的公司估值重新回到了较高位置，而很多中小市值的公司估值则处于低位，已经基本和传统制造业实现接轨。
郭永升：2022/2023年行业复合业绩增速在30-40%，成长性与估值匹配度高。
戴清：军工估值从PE来看，当前整个军工指数的PE从3/5/10年来看都在30%分位以下，很多增长不错的公司今年在40倍或接近50倍的水平，部分稳健增长的公司当前对应今年30+倍的水平。分板块来看，航空制造产业链上，主机厂都在大几十倍，核心配套企业在30~40倍之间，材料企业在45~50倍左右，信息化方向上，元器件企业普遍在20倍上下。从中长期来看，尤其进入下半年，可能要按23年的业绩去看估值，部分增速持续性较强的公司的性价比或值得关注。
普通投资者若要投资军工板块，如何操作？
冯福章：军工板块较为封闭，资产证券化率低信息验证难度高，需要多年的积累将碎片信息体系化。板块股价波动仍然较大，选股和适当择时尤为重要。作为机构投资者，我们每年会花大量的时间调研上市公司和产业链非上市公司，普通投资者若要投资军工板块，我们建议找专业的人做专业的事，可以考虑通过配置军工主题基金争取把握军工高景气发展的红利。
李晗：军工板块目前具备一定的成长性，但同时周期性和波动性也较强；此外，由于军工行业有较高的保密要求，信息披露相对一般制造业要少很多，因此对普通投资者而言投资壁垒较高。
如果投资者看好军工行业长期的成长前景，可以考虑根据自身的风险承受能力，将部分资金通过定投主题基金的方式参与军工板块的投资。
郭永升：对于个人投资者，军工板块本身专业性较强，建议可以通过参投军工主题基金形式，分享行业增长的红利。
戴清：此前人们对军工股的认知往往都是滞后或者说有偏见的，认为它就是玩题材的牛市品种，实际上我们从2020年以来，无论是业绩的持续验证，还是从一线调研得到的反馈，都显示订单和景气度情况较好。普通的投资者可以考虑更多关注基本面，关注公司实打实的业绩，也可以相信公募等专业机构的投研力量。
