最近一周市场走势和情绪波动较大，来看看国泰指数基金经理黄岳就科技成长、军工行业以及A股后市如何解读。

　　1.问：芯片和新能车经历了前期的大涨，近期波动有所加大，您觉得投资者应该如何操作？

　　黄岳：近期芯片和新能车板块的波动，除了一些消息面上的扰动，主要原因在于前期大涨后资金有获利了结的需求，并非行业基本面的问题。

　　很多投资者问应该如何操作，我认为如果你是想做短期的博弈，现阶段应该谨慎。因为短期板块走势并非完全由基本面决定，还和很多市场因素息息相关。包括业绩披露后是否有其他驱动因素、市场成交额是否会一直保持在万亿以上等。

　　因此，如果你是因为这两个板块近期涨的比较多想买入，并且预计拿得时间比较短，可以再观察后续是否有催化因素出现。

　　但是，如果你是做中期或者长期的投资，我觉得不必过度反应。因为目前芯片、新能源车仍然是所有行业中景气度领先的板块，长期而言，投资确定性相对较高。所以你完全可以忽略这种短期的判断，并且可以抓住低位布局的时机。

　　2.芯片和新能车的估值是不是有点高？不太敢买

　　黄岳：成长股其实不能太看它的静态估值，而是要看动态估值。

　　比如说板块今年业绩能够达到一倍，也就是100%的增长，其他条件不变。那今年假如是100倍的估值，到明年的这个时点就变成50倍了。

　　如果后年增速稍微掉下来一点，比如80%的增长，那基本就到30倍的估值了。

　　所以成长股关键要看它的整个的业绩到底能不能兑现。从这个角度来看芯片和新能源车，应该说目前它的估值水平应该说还是可以的，说便宜肯定不便宜，但是说贵也不是特别贵。

　　3.国泰中证新能源汽车ETF联接和国泰国证新能源汽车LOF两只基金有什么区别？

　　黄岳：国泰国证新能源汽车布局产业链上中下游，而国泰中证新能源汽车ETF联接聚焦产业链上游和中游。

　　上游一般指锂钴镍等矿产资源，中游指以动力电池为核心的零部件，下游为整车制造。

　　从盈利状况来看，上游资源受到大宗商品涨价叠加需求增量影响，目前企业盈收较好；中游零部件受新能源车销量上升影响需求较大，并且这些企业在整个全球产业链中话语权较大，有望通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头；而下游整车制造环节，因为原材料成本上涨侵蚀了企业利润，竞争相对激烈。

　　因此现阶段来看，聚焦上游和中游的国泰中证新能源汽车基金可能更具有优势一些。但整体而言差别不会很大。

　　4.问：军工投资主动管理的基金好，还是被动指数基金好？

　　黄岳：军工板块有个很大的特点，就是它的业绩是高度不透明的。一般情况下，你如果看公开信息，只能通过定期报告来了解。

　　我们买主动管理基金，一般是为了获得超额收益。那超额收益哪里来？其实就来自于基金经理对大量信息的采集、获得和分析。比如医药行业，除了企业定期报告以外，还有很多医疗信息可以获得，基金经理也可以去相关企业做调研，这是咱们普通投资者很难做到的。

　　因此，在军工行业不透明的背景下，主动管理获取超额收益的能力就没有办法得到最大程度的发挥，因此如果投资者对于这一块没有太高的要求的话，可以通过被动的行业指数基金把握行业机会，这样也可以节省费率成本。

　　5.您怎么看待央行全面降准？以及刚刚披露的宏观数据？

　　黄岳：市场对于下半年最担心的事件可能就是流动性收紧以及经济增速下滑。但本次降准和经济数据的披露表明这两块下半年暂时不必过于担忧。

　　先看降准。7月9日央行全面降准大超市场预期，最主要的政策目的可能是应对阶段性结构性经济扰动和大宗商品涨价对小微企业的压力，并防范金融风险。总体来说，本次国内降准后，市场对于下半年流动性不会过于担心。

　　再看经济数据。二季度实际GDP两年平均增速为5.5%，较一季度的5.0%进一步恢复。此外，6月社融同比多增2019亿元，改变连续三个月的同比收缩特征；代表融资需求的企业中长期贷款亦明显偏高；消费两年平均增速和固定资产投资两年平均增速继续上行；制造业投资改善明显；地产新开工、施工、竣工增速均较5月加快。

　　整体而言，社融、地产、工业、消费等数据在6月均表现偏强，表明目前经济恢复趋势没有明显变化，前期市场对于增长的担忧或许存在过度。

　　档案：

　　黄岳 国泰基金指数基金经理

　　2015年2月加入国泰基金,历任研究员、基金经理助理,现拟任基金经理。

　　2021年2月5日担任国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2021年2月5日担任国泰中证医疗交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年2月5日担任国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年6月起兼任国泰中证全指建筑材料交易型开放式指数证券投资基金和国泰中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。