资本市场正越来越极致地演绎着“盈亏同源”的戏码。

　　以但斌、林园等私募大咖为例，过去多年来依靠重仓白酒股声名鹊起，但在今年以来的调整行情中，所管理的产品遭遇巨大回撤，其极致押注的操作风格引发了投资者质疑。

　　选择好赛道、好公司，然后坚定持有，无疑是最好的投资策略之一。这可以从海外成熟市场投资史得到佐证，股神巴菲特长期持有关系国计民生的公司，回报惊人。

　　但问题往往在于，即使公司始终是好公司，市场却有很强的周期属性。如果完全不考虑市场周期属性而高位买入，最后受伤的往往是散户投资者。

　　从资产管理行业的发展现状看，许多投资人并没有很好地化解市场的周期属性，反而利用市场的这种属性为自身牟利，集中表现为采用极致押注风格吸引投资者。对于很多基金经理来说，要想在竞争激烈的市场中尽快脱颖而出，采用激进的操作策略是最好的，也几乎是唯一的方法。

　　对于基金经理来说，产品规模才是最重要的，只有短期业绩抢眼，才能吸引投资者关注并买入。而投资者买入短期内净值飙升的基金，大多只看到了净值飙升的惊艳，却很少关注惊艳业绩背后所需要承担的风险。

　　尤其是过去一年多来，选择极致押注风格的基金，总能吸引更多人的关注。部分基金销售网络平台，也通常会按照短时期内的业绩排序进行推荐，不少短期内净值飙升的基金会由此被投资者买入。

　　阳光底下没有新鲜事。不管是在海外成熟市场，还是在A股市场，通过押注行情趋势操作的基金，长期业绩出众的往往是凤毛麟角，这是因为市场总有看不见的黑天鹅，依靠轮动押注获得长期超额收益是很难做到的。

　　过去几年来，市场经历了很多突如其来的考验，对投资人的能力提出了更大的挑战。

　　面对黑天鹅，投资人该如何应对？历史不停地告诉我们答案，当市场扑朔迷离的时候，我们更应该坚信常识。例如，当我们追求长期高收益时，更应该扪心自问：在投资史中，30%以上高收益为什么不能持续多年？公募基金为什么会有那么多纷繁复杂的制度设计？为什么采取极致操作风格的机构最后都被市场绞杀？

　　桥水创始人达里奥说过，每当看到自然界或者社会上发生感觉不合逻辑或者不对的地方，总是爱问“是不是自己错了”，而不是先去认定为不合理，因为大自然在多年进化过程中，一定有其奥妙所在。如果投资者能更多思考上述投资常识，少做违背投资常识的决策，对投资的理解就会更进一步。

　　（来源：上海证券报）