疫情反复扰动和供给约束下宏观经济增长压力显现，边际放松的政策组合开始着眼于中短期稳增长目标，为股票市场营造了相对宽松友好的环境，影响后续市场走势的关键因素在于供应链韧性、政策落地效果及持续性。整体估值进入合理略偏低估的区间，股票市场流动性环比改善。资本市场政策释放维稳信号，但严监管的整体趋势未变。整体来看，对后市观点维持中性，建议在市场风格再平衡进程中继续关注业绩预期及景气边际变化。

　　以教育培训和互联网平台反垄断为代表的行业监管政策持续加码，洪涝暴雨和南京等多地疫情扩散等外生因素齐生干扰，市场通过阶段性震荡盘整，消化前述诸多扰动所带来的不确定性，并对经济稳增长和一系列产业监管政策收紧重设预期，达成更为广泛一致的共识。与此同时，市场对于新能源、光伏、半导体等高成长赛道景气难以再超预期的担忧也逐步显现，获利兑现转向深度回调、估值历史低位的部分价值板块，高成长赛道波动加大，估值溢价有所收敛。

　　在当前市场已经释放了部分风险，市场情绪修复回温的环境下，存量资金博弈仍将主导结构性行情，风格再平衡延续，成长、价值逻辑有望在短时间内频繁切换演绎。结合过往经验来看，高景气依然是A股不变的聚焦点，后续需要对业绩预期和盈利能力分化，以及政策观察期内的调控力度进行密切跟踪，并研判其对景气边际变化的作用方向，这将是把握后市轮动方向、穿越中短期波动、跑出超额收益的重中之重。

　　中长期维度上看，政策端在增长速度换档期、结构调整阵痛期“三期叠加”关键时期内的底层脉络清晰连贯。一是要高度重视双碳政策和供给侧改革的政策定力，深入研究其对于中长期经济结构和相关产业发展前景的影响；二是政策端彰显出实现关键领域自主可控、攻克“卡脖子”难题的决心，亦要关注并挖掘政策红利下“专精特新”中小企业的成长潜力和投资价值。

　　后续关注：高成长赛道景气边际变化，数据安全、反垄断、财（房）产税等行业监管政策出台，美联储Taper进程等。（泰康资产）