不断寻找安全垫更厚的资产

　　通过两个维度来选股。首先是采用自上而下的投资框架。经过多年积累，构建了一个约1000只股票的股票池，并将这些股票分为一级行业和二级行业，然后通过财务数据来观察各个行业的变化。财务数据并不是简单地采用收入增长和盈利增长两个指标，也包括资产扩张、资产的周转率、存货周转率、现金流变化、预收账款等多个指标。所有与经营行为有关的重要指标都会被纳入模型中。

　　其次是估值。股票的价格是资产价值乘以估值，很多公司虽然非常优秀，所处赛道很好，但它们不一定是好股票。在观察基本面，叠加估值约束以后，就可以清晰地看到，哪些公司处于性价比较高的阶段，哪些处于性价比较低的阶段，哪些公司的基本面目前处于底部，但有可能会迎来反转。

　　接下来，对于那些性价比较低的行业，会降低持仓甚至完全不持仓，将精力投入更具投资价值的行业。

　　新能源行业长期趋势向好

　　作为今年以来A股市场为数不多表现出色的板块之一，新能源是倪权生重点关注的方向。在他看来，无论在中国还是全球范围内，作为长期发展趋势，汽车电动化将使新能源车维持高景气度。

　　具体到板块内部，新能源汽车产业链可以分为上游资源、中游材料和下游电池三个细分领域。其中，上游资源因为不可复制，可以持续享受估值溢价；下游电池板块中，中国一些电动车品牌已在整个行业占据主导地位，尤其是电池的制造技术处于全球领先水平，加上成本优势，具有极高的投资价值。不过，在中游的材料板块中，由于各个标的分化较大，需要仔细辨别。

　　对于当前各板块的快速轮动，今年以来只有新能源、半导体等几个赛道的交易较为活跃，其他行业的表现比较一般。而机构存量较大的“茅指数”行业之所以整体低迷，一是因为其基本面因素不达预期，或者盈利增速下行；二是估值处于较高水平，交易较为拥挤。