顺周期风格占优的主要因素

　　长期风格趋势最终由长期业绩相对趋势决定，短期风格漂移也与短期业绩相对趋势的变化有关，去年三季度开始，创业板业绩或优势不再，市场风格也更加偏向于传统经济为代表的沪深300指数。

　　据国信证券统计，申万28个一级行业中，有20个行业盈利增速环比有所改善，其中钢铁、采掘、有色等行业的盈利增速改善幅度居前。

　　在行业层面上，盈利边际改善最明显的行业，逐渐转变为前期业绩倒退较大、具有顺周期特征的相关行业。

　　多重利好助推周期景气上行

　　全球共生模式修复，或孕育着周期的大行情。考虑到行业基本面趋势动量很强，海外财政刺激政策落地，疫苗商业化等多重因素，或利于周期的价值催化持续推出，投资周期的简要逻辑如下：

　　1、全球共生模式下，消费国的需求刺激转化为制造国的产能，并带动大宗商品价格上涨。

　　2、美元贬值具有持续性，在人民币甚至和通胀预期抬升背景下，有色、地产、金融等低估值盈利改善行业认识趋同性进一步加强。

　　3、国内弱刺激下的强周期，供给侧改革约束持续，弱刺激继续优化行业格局，海外需求带来行业盈利改善，周期龙头溢价明显。

　　哪些周期板块更有机会？

　　目前顺周期风格或逐渐成为市场的一致预期，从市场看，大体是沿着经济逐步复苏、流动性偏紧的思路，在逐步选择顺周期风格，演绎顺序大致和经济活动的恢复顺序相关。金融等低估值、低持仓板块下一阶段有望成为周期风格关注的焦点。

　　传统的强周期行业在PPI回升过程中，超额收益的持续性和强度也将出现不同程度的分化。根据2015.9-2017.2整个PPI持续回升阶段的数据，从超额收益的持续性来说，建材、化工或更具优势，从超额收益的强度来说，建材、有色、化工或更具优势，另外以汽车、家电为代表的周期品可选消费板块，也出现了不同程度的补涨，后续表现或值得期待。

　　顺周期板块表现强势，是基本面改善、估值较低以及全球经济复苏等多重利好催化的结果，目前来看，行情演绎有望持续，当前市场整体所处环境是盈利上行周期的中后段位置，资源品涨价带来制造业利润从下游到中上游转移，随着PPI的逐步见顶，中游行业将迎来重新配置的机会。在新一轮的经济增长过程中，重点关注成长的弹性和业绩的兑现，下游行业在下半年需要更加关注其弹性。

　　中观来看，国内潜在增长动力转换下，下游对于中、上游周期品的需求仍有较大释放空间，叠加“碳中和”目标对于供给端的严格限制，周期品景气或仍将中枢向上，微观层面，2021Q2净利率、资产周转率均有进一步提升空间，周期盈利弹性仍将持续显现，尤其上游周期品盈利或大概率跑赢中游，盈利弹性可期。（财通基金）