站在一个稍长的视角，经济潜在增速在5%-6%，当前社融增速在10.7%，叠加地产和隐性债务约束，显然社融增速将继续呈现趋势性的回落。但是“推动今年底明年初形成实物工作量”的大背景下，预测2021年四季度社融有可能企稳，估计年底社融增速为11%。根据央行过往的操作规律，9月降息降准概率较低，流动性大概率维持现状。
　　今年下半年A股整体业绩预计大概率好于市场预期，一方面基于本次通胀预期下的企业库存管理：本次工业企业在PPI上升过程中，补库行为相对此前几轮补库并不明显。因此，下半年PPI下降，业绩大概率会好于市场预期。另一方面则是此次央行降准，更好的防止流动性危机下大规模资产减值损失的出现，同时对有效需求不足情况下的资产负债表持续收缩有一定的遏制作用。此外，目前工业企业产能利率达到78.4%，为近几年新高，“ROE+产能利用率”双回升的趋势并没有被破坏。
　　在“紧信用+宽货币”的宏观环境下，市场主要表现出债市钱多资产少、房市资金难流入、股市好资产估值高的特征。中报季行情结束后，前期热门赛道进入休整阶段，而随着稳增长预期的提升，公共事业板块、基建链、金融地产链等低估值板块近期表现强势，市场表现为风格再平衡。A股市场后续大概率是震荡上行的结构型行情，总体呈现慢牛格局。配置方向上，围绕十四五规划的方针政策，两条主线可能交替有机会：1、能源转型：新能源、光伏、传统周期、公用事业等；2、专精特新高端制造：半导体、化工等。（兴银基金）