历史不会简单重复

　　人类历史，就是一部循环往复的周期史。

　　然而，历史却不会简单的重复。2019年以来，A股走出了一轮超预期的结构性牛市，至今没有止歇迹象；与此同时，房地产也在加速赶顶。这次是否还能“比葫芦画瓢”，不得而知。时变世移，我们既要借鉴周期，也要重新审视周期，把握“变”与“不变”的辨证关系。

　　强周期行情或延续

　　最近，A股连续40多个交易日的交易量破万亿，创出历史纪录。交易量是万千投资者，用“真金白银”做出的投票，代表着市场情绪与做多意志。连续破万亿背后反映了一轮新周期。
　　比如，无风险利率下行，投资者提高了自身的风险偏好，一批新人群加入到了股市；共同富裕大背景下，居民财富正从房地产向股票、基金等权益资产迁移。
　　新周期，新特点。与2015年全市场股票普涨普跌不同，新一轮的牛市始终呈现结构性特征，从消费、医药、科技，到新能源车、芯片、光伏，再到有色、煤炭、钢铁，板块之间不停轮动、切换。
　　结构性的机会层出不穷，有高位回落的板块，同时有低位接棒的板块。没有全面普涨，或许也没有预期中的全面普跌。A股长牛、慢牛正在成为一种可能。
　　然而，结构性行情中，难免有人欢喜有人愁。最近一季度，煤炭、钢铁、有色等周期品表现抢眼，权益基金最高涨幅80%，最低跌幅达45%，首尾相差近130%，持有体验冰火两重天。
　　7月份，一家头部代销机构来访、尽调。交流时聊到，市场上的机构大多谈论的是高景气赛道，对周期品关注、研究不够。也不奇怪，距离2006-2007年上一轮超级周期行情，毕竟已过去十几年，风云变幻、大浪淘沙。
　　从专业维度看，周期品投资格外考验宏观研判能力，而抓住供需关系就牵住了“牛鼻子”。这一轮强周期行情有一个大逻辑，即能源革命或者“双碳”转型——，
　　环保及能耗约束下，煤炭、钢铁等旧能源供给不足；电动车、光伏等普及背景下，锂、镍、铝等新能源需求火爆。一紧一松，导致供需关系持续紧张，甚至未来2-3年都难以扭转。因此，即便短期波动、调整，强周期行情还远远没有走完。（湘财基金）