何谓南向通，意义几何？

　　所谓“南向通”，是指境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。交易对手暂定为香港金融管理局指定的做市商。

　　债券 “南向通”是相对于“北向通”而言，其命名是根据资金流向而来，类似于沪港通。“北向通”2017年7月3日上线，当时“南向通”并未和“北向通”一起开启。时至今日，“北向通”已经顺利运行4年多，成为境外机构进入国内债券市场的重要通道，交易日趋活跃，境外机构人民币债券持仓规模扩大了超三倍。

　　“南向通”如何交易？

　　按照中国人民银行统一部署，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（以下简称“交易中心”）也于9月15日发布《全国银行间同业拆借中心债券通“南向通”交易规则》。在“南向通”的模式上，依然采取了准入管理、额度管理、品种管理叠加的模式。

　　“南向通”的可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券；起步阶段，“南向通”先开通现券交易；可交易的债券为符合《通知》规定的在香港市场交易流通的债券。交易中心在交易系统公布可交易债券清单，并根据市场情况及境内投资者需求不时予以更新。

　　交易时间方面，“南向通”交易服务日为内地银行间债券市场的交易日。交易服务时间为内地银行间债券市场交易时间，具体为每个交易日北京时间上午9：00—12:00 ，下午13:30—20:00。

　　资金结算方面，境内投资者可使用人民币或外汇参与“南向通”，相关资金只可用于债券投资，不得通过“南向通”非法套汇。

　　“南向通”开通后，境内机构需注意投资境内债券与境外债券有较大不同。

　　自上而下看，国内债券市场以境内投资者为主，其定价主要受国内经济形势和货币政策决定，国内无风险利率+信用利差为其定价依据，债市波动相对较小。

　　而香港债券市场，更多受全球经济和离岸市场流动性影响，中国人民银行和美联储等世界主要国家政策影响交汇点，更多受美元流动性影响，定价基础往往为美债无风险利率+信用利差。

　　具体到品种看，国内债市以城投和金融债券为主，配置期限上往往以短期为主，资质下沉有限。而中资美元债因其与境内信用债在流动性、风险收益、品种分布等方面存在重大差异，发行行业相对丰富，包含房地产、城投、金融、工业、能源等，而期限选择更加零活，资质下沉尤其是高收益债投资者较为丰富。

　　而且相对于国内债市缺乏做空机制看，境外债券市场存在做空机制，价格波动较大。同时，境内机构投资境外债券还需注意汇率波动风险，人民币升值往往意味着投资收益被削弱，阶段性被动承接低息资产。此外，在违约债处置机制方面，香港债券市场与国内债券市场清偿和破产机制也不相同，需注意发行人所在地破产法律法规和投资者保护相关规定。（财通基金）