近期市场由于“限电限产”影响，周期板块及不少制造业出现大幅回调，消费板块重新获得市场认可，不少投资者对近期市场快速轮动感到无所适从，临近四季度，我们将从经济、政策、市场三个维度为大家指明方向。

　　经济：8月经济数据全面放缓

　　预计2021年GDP增长8-8.5%（三季度或向下突破6%，但全年仍处于较高位置），但疫情扰动、低收入群体增收较慢的背景下，消费修复力度受制约；投资方面或呈现“制造业温和修复、基建小幅发力、房地产高位趋降”的修复格局；受出口份额缓降影响，下半年出口增速将高位放缓，全年约增长10%左右。

　　通胀方面，由于国内碳中和等限产政策不断推行，资源品价格的上涨正从上游向产业中下游扩散。预计中下游企业利润短期内仍将受到挤压，较难以形成趋势性行情机会。

　　政策：财政后置发力，货币保持中性

　　对于经济而言，产能约束导致“胀”，下游阶段性需求不足导致“滞”，成为当前制约经济增长的主要矛盾。

　　从历史经验来看，在经济面临调整压力时，政策层面一般采用先宽货币再宽信用的方式，但在当前较为严峻的通胀环境下，政策上先宽信用后宽货币的可能性或更大，即四季度采取更为积极的财政政策，明年再根据实际经济运行情况配套使用货币手段。

　　展望四季度，货币政策或将继续保持中性，稳增长压力下不会过紧，且随着财政后置发力，地方政府专项债发行提速，边际拉升社融，股票资产具备结构性机会，但估值或将承压。

　　市场：高成长对抗估值压力，资源品应对价格上涨

　　在当前经济稳增长压力增大、财政边际发力、节能限电、商品价格强势的背景下，市场环境与2010年四季度较为类似，趋势性行情概率较小，但结构性机会可期，两个方向可重点关注：

　　一方面，高成长、高景气度的先进制造业有望利用较高的业绩增速抵御估值压力，且在四季度具备估值切换的空间，如光伏、新能车、半导体等。

　　另一方面，产能受限或下游需求旺盛的资源品，能利用不平衡的供需格局，带动利润增长。如受限产影响的化工、钢铁、煤炭（价格大幅上涨抵御产能下降，拉升利润），及新能源上游的锂、镍、稀土等（需求驱动，量价齐升）。

　　四季度随着经济维持稳增长的压力加大，市场高低切换及行业快速轮动或会成为常态。

　　投资者需要在震荡中保持定力，不跟随市场追涨杀跌。风物长宜放眼量，我们呼吁投资者坚持与优秀的管理人及企业为伍，淡化对于短期波动的关注，着眼未来，分享国家经济增长的红利。（广发基金）