科技行情已经浩浩荡荡地启动，富荣基金推出的“富荣信息技术混合型证券投资基金”近日发行。

　　该基金专注于科技创新的核心赛道——信息技术板块，由“老将”郞骋成搭档“新锐”李延峥共同管理，重点挖掘包括但不限于5G、人工智能等信息技术细分领域，以“基本面量化”方法为指导，精研行业个股，力求获取超额收益。

　　那么，信息技术行业的投资价值在哪里？“富荣信息技术”基金运作思路如何呢？就此，该基金拟任基金经理郎骋成和李延峥给出了回复。

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　　什么是信息技术？

　　李延峥：通常我们说的信息技术按照行业分类可分为电子、计算机、通信、传媒等四大行业。从硬件看涵盖了半导体、高端设备材料、消费电子终端及零部件、通信设备等，软件包括了操作系统、通用/行业应用软件、人工智能算法、云计算等板块，所涵盖的细分行业具备高技术门槛、高研发投入、高附加值等特点，为国内“硬科技”行业中的重点发展方向。

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　　为什么是信息技术？

　　郎骋成：政策对科技的重点支持方向从“十三五”到“十四五”明显转向，强调“卡脖子”的核心技术，关注基础研究和原始创新。同时，2021年4月证监会修订公布的《科创属性评价指引(试行)》，确立了政策在资本市场层面对核心技术的关注。

　　目前我国对先进设备及关键零部件的进口依赖具备较强的刚性，在“双循环”的发展格局构建中，需要加快自主技术的创新，国产替代和自主创新的广阔市场空间是中国信息技术行业长期的价值所在。

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　　目前信息技术板块的估值处在什么水平？对于我们的投资有什么影响？

　　郎骋成：当前全指信息PE估值为48倍，纵向看，位于过去5年历史分位数的61%，略高于中枢水平；横向对比来看，在申万一级行业中，电子、计算机和通信板块估值的历史分位数分别为41%、53%和23%。

　　中国正处于新一轮科技产业浪潮最关键的节点，全方位拥抱数字经济带来更多企业向数字化演进。技术的更迭创新推动了新业态、新模式的产生，成长性或者说成长性预期良好，板块具备持续高估值的基础。同时，当前相对合理的估值水平，让我们的投资具备了一定的安全边际。

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　　选择目前的时点发行新基金是如何考虑的？

　　郎骋成：进入2021年，A股市场主要宽基指数表现一般，板块风格轮动较快，市场以结构性机会挖掘为主。前期周期板块与医药板块均迎来阶段性靓丽表现，但随着这些板块的股价走高以及政策面、消息面等影响因素的变化，板块投资的性价比可能会有所下降。

　　6月以来，市场对前期滞涨、估值相对位于低位的科技类板块的关注快速提升，尤其是华为鸿蒙系统的发布更点燃了对科技股的憧憬。从我们的分析框架来看，一年期国债收益率处于下行期，流动性是偏宽松的，中短期看不到估值的大幅下行风险，同时信息技术板块当期及未来几期的利润增速仍将维持高位，而估值无论是纵向还是横向都是有优势的，这意味着倘若条件具备，补涨的空间更高。因此，我们认为当下无论从绝对收益还是相对收益角度，都是一个较好的投资时点。

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　　新基金将采取何种建仓策略？

　　李延峥：我们将按照投资框架以产业趋势为核心去选择细分行业，以具备竞争力的细分龙头公司为主要标的进行建仓。具体而言，我们看好芯片国产替代、AR/VR、智能汽车、AIOT、云计算等细分行业的投资机会。

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　　在挑选具体投资公司时，比较看重哪些方面？

　　李延峥：我们的投资框架是以产业趋势为核心的成长股投资，主要在2~3年长景气周期的赛道中顺势而为。对于产业趋势的定位是中长期看创新，中短期根据“量价”看景气度，其中新产品、新技术带来的创新周期以及国产替代、产能转移带来的供需周期是我们重点关注的细分方向。

　　公司选择上，我们主要关注三个维度：管理层、成长性以及壁垒。中长期维度科技类产品及技术生命周期普遍在3~5年期间还面临降价的压力，中长期来看公司有发展第二第三增长曲线的压力，管理层前瞻性布局、强有力的执行非常重要。其次基于成长性的考量，我们希望选择成长天花板高，公司产品市场空间较大、在未来三年增长较快的行业公司。最后，我们希望公司能够充分受益行业景气度以及在中长期的发展中具有较强的确定，我们会选择产品壁垒相对较高，研发、资本投入大、技术需要一定时间积累的公司。

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　　投资信息技术板块的主要风险在哪里？如何进行风险控制？

　　李延峥：科技公司有技术变化快以及“颠覆式”创新等特点，以现金流贴现模型为例往往我们很难给出公司现金流的终值，因此在对公司的估值中股价对中短期业绩的成长性、贴现率因子等变得非常敏感，所以我们看到当景气度下滑或者流动性拐点的时候科技公司股价波动往往相对剧烈。中长期维度来看，我们认为公司最核心价值是产品创新能力的体现，如果我们观察到行业公司的创新、研发等出现停滞这往往是比较大的风险。

　　对于风险控制主要有两个手段：直接减仓和结构调整。直接减仓做波段对市场敏感性要求较高，且需要较强的情绪控制能力。并且尤其对于科技行业下跌和上涨往往在一个较短的时间内完成，做波段属于相对高难度操作。在我们的策略中更多是进行结构调整，一方面往低估值、强竞争力的公司进行配置，另一方面将扩大行业的离散程度等。

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　　双基金经理的模式，具体是如何运作的？

　　李延峥：“富荣信息技术混合型证券投资基金”是公司第一款行业主题型基金，因此投入了大量的投研资源。该基金采用双基金经理的模式，可以更好的发挥我们的优势。

　　具体运作上采用投研一体化的形式，郎总和我，加上相关行业研究员共同组成研究小组。郎总在行业轮动比较上有丰富的经验，我这边有5年的科技行业研究经验对产业趋势、公司竞争力上有一定心得，具备非常强的互补优势。在一体化的层面上对行业、标的的选择做集中讨论决策。这样的好处是加强了我们研究-投资的转换效率，尤其是在科技领域细分子行业多、变化快的背景下。