针对去年可转债市场的火爆行情，公募基金加快了对可转债基金的配置。那么，在今年股市开年不利的情况下，公募基金转债配置是否会出现变化。对于基民而言，如何选择配置可转债的公募基金呢？天风证券为此专门推出了相关研报，该研报揭示了公募基金可转债配置的四大趋势，并提出了具体的操作建议。

　　公募基金转债配置：规模多增，仓位分化
　　2021Q4公募基金持有转债份额合计1519.92亿份，环比增长16.88%；持有规模占已发行转债市值的31.83%，比2021Q3增长2.78个百分点，占比续创近2年新高。基金对转债的配置热情依然较高，四季度进一步提升的估值并未显著降低转债的吸引力；二级债基依然为转债增配主力产品类型，其他几类主要的转债配置基金产品仓位多有下降；规模靠前的产品21Q4绝大部分取得正收益，但对于转债仓位的判断有所分化，多有下调。
　　转债基金转债配置：规模多为被动提升，仓位趋降
　　42只转债基金合计持有转债市值为536亿元，环比增长24.7%；整体仓位为73.3%，减少0.8个百分点，总体来看转债基金规模提升依然较快，而仓位趋于保守。头部转债基金多数所持转债规模明显增长，而增持多为被动增持；仓位稳中有降，对于高估值环境下转债的配置意愿趋于保守。业绩方面转债基金表现亮眼，连续3季度收益率中位数为正且有提升。从板块方面看，转债基金重视电子、农林牧渔（主要为生猪养殖）、有色、化工、电气设备、纺织服装等行业，出现部分风格转移行为。
　　公募基金个券配置：博弈稳增长，偏好赛道龙头
　　公募基金整体相对看好的标的与转债基金相比有一些差异，例如晶科、国微、节能、三花、旗滨等处于景气赛道主流标的更获追捧，而转债基金或可更灵活地介入小票。从公募所持转债的行业分布看，2021年底已逐步向稳增长对应的基建地产、消费产业链转移；从转债配置策略看，公募对于高价偏股型转债依然较为青睐。
　　头部转债基金2022年1月调仓预测及2021Q4预测复盘
　　2022年初股市的调整导致个别基金模拟净值相对实际净值出现偏离，且1月可能已出现调仓行为（1月中旬附近）。2021Q4复盘方面，个别头部基金或主要在2021年11月进行主要调仓操作。
　　投资建议
　　2021Q4公募基金转债持仓特征：份额持续提升而不见颓势、整体仓位得到控制，部分类别产品出现小幅减仓、平均收益持续向好；从个券配置情况看，转债基金整体对养殖、基建、地产产业链增加了关注度。
　　2022年年初，权益市场受“稳经济”政策预期、风格再均衡、外盘美联储加息乃至国际地缘政治局势的影响而调整，转债市场亦整体回落，21年表现较差品种相对好转，或受再均衡行情和增量资金持续流入的共同影响。考虑到高景气行业增长逻辑未出现较大变化，建议春节后重点关注；“稳经济”概念可以持续多久需关注宽货币向宽信用的传导是否顺畅，短期内预期和情绪依然重于基本面逻辑，建议顺势而为，适度保持谨慎。综合体现依然为均衡配置，“以大为美”。