4月份以来，市场弱势格局未见好转，4月11日，A股市场再现“黑色星期一”。大盘的跌跌不休，基金净值也同步出现了一定程度的回撤。为此，当前不少基民很困惑，面对不断缩水的资产，究竟该如何操作呢？招商基金最新推出的研报认为，根据偏股型基金历次大幅回撤后的运行轨迹看，市场大跌之际，基金净值出现回调，往往是最佳的配置窗口，该研报从四个方面对基金净值作出了分析和研判。

　　一、偏股型基金的历次大幅回撤

　　2021年2月以来，偏股型基金指数开始长达14个月的调整，投资者赚钱效应大幅下降。过去的12年里，偏股基金经历过4轮较为明显的回撤，分别为2012年、2015年、2018年、2020年3月及2021至今。从基金市场资金流动情况来看，过去这几轮波动中，基金发行量往往在市场高点大幅攀升，导致大量基金投资者入市不久即承担亏损。

　　基金净值大幅回撤时应如何应对？对未来收益预估怎样？我们考察了历史上在基金大幅回撤后申购基金的情形，测算了未来1-3年的基金预期收益和盈利概率，供投资者参考。

　　二、持有时长决定收益下限，布局时机提升收益上限

　　从偏股型基金大幅回撤后的持有收益率统计结果来看，在回撤25%至30%时布局并持有1-3年的策略分别取得9.88%、26.21%和67.83%的平均收益率，在所有情形中最高。

　　平均来看，大幅回撤后持有1-3年，累计收益率和年化收益率皆随持有期限的拉长而提升。

　　当回撤程度在20%至30%时，预期收益率显著高于其他市场环境。值得注意的是，该数据与市场估值明显相关，回撤在35%以上的极端样本集中出现在2015至2016年，时值市场积累的大量泡沫破灭直到2020年下半年才完全修复。因此，在参考回撤数据时，还应结合市场的整体估值水平及宏观环境变化综合判断。

　　三、布局时机是影响投资胜率的主要因素

　　从投资胜率来看，在回撤25%至30%的市场环境中布局并持有3年的策略里，239个样本点中有198个样本取得正收益，胜率为82.85%，在所有情形中处于较高水平。

　　在回撤幅度达到20%至30%时，布局1-3年的胜率均在70%以上，整体平均胜率接近80%，整体来看盈利确定性和稳定性高于其他市场环境。值得注意的是， 回撤35%以上极端市场的收益率较低但胜率较高（胜率为78%），更高的回撤程度确实更接近市场底部区域，但需要忍耐较为漫长的市场修复期。

　　整体来看，持有3年的胜率相对于持有1年和2年，提升幅度显著。

　　四、大幅回撤迎来配置时刻

　　2021年2月以来，在市场风格分化收敛、地缘政治冲突引发的“逆全球化”、国内企业盈利处于下行周期的大背景下，市场整体表现不佳，偏股基金指数最大回撤达到26.72%，已处于历次波动中的较高水平。

　　从历史数据看，本轮对应的回撤幅度下，参与基金投资未来1-3年的胜率已经超过了76%，且1-3年收益可观。

　　估值方面，A股经历本轮大幅下跌后，沪深300、创业板指等市场指数估值水平均降至历史中位数以下，整体估值已具备吸引力。

　　招商证券最后认为，本轮政策底初步显现。在3月16日召开的专题会议中，国务院金融稳定发展委员会就宏观经济、货币政策、房地产等一系列市场关切的热点问题做出积极回应，缓解了市场此前对稳增长政策力度的担忧，市场情绪和信心皆有所修复。在基金指数大幅回撤后进行投资，中长期盈利概率显著提升，长期收益预期可观，大幅回撤迎来配置时刻。