在双碳目标的推动下，去年以来，我国能源转型明显提速。天风证券认为，未来绿色电力发展潜力巨大，其中，嘉实国证绿色电力ETF（159625）值得重点留意。

　　绿电业获政策多重加持

　　在政策方面，“十四五”期间，各地风、光装机规划明确，叠加“五大四小”清洁能源增长目标，2025年中国光伏装机量有望达5.59亿千瓦，年均复合增速为6.3%；风电方面，装机量有望达5.36亿千瓦，年均复合增幅将达13%。水电方面，随着大型水电的陆续投产，水电的整体稀缺性将愈发凸显，但存量电站可在调节能力、土地及外送通道方面赋能水风光互补项目，打造新成长曲线。核电方面，今年4月，国常会一次性核准通过6台核电机组，审批进入加速状态。根据核能行业协会预测，预计2022-2025年中国年均核准6-8台自主三代核电机组。

　　新能源行业降本增效，装备制造业红利逐步向运营商环节转移

　　随着新能源业降本增效持续推进，我国陆上/海上风电平均LCOE已由2010年0.071/0.178美元/千瓦下降至2020年的0.037/0.084美元/千瓦。用户侧/工商侧光伏发电LCOE分别由2012年0.164/0.063美元每千瓦时，下降至2020年0.063/0.060美元每千瓦时。展望未来，随着技术进步、规模化生产等带动建造成本的持续下降，叠加发电效率的提升，我国新能源发电成本有望进一步下降，上游装备制造业的降价红利将会向新能源运营商转移。
　　电价顶格上涨  电力运营商盈利能力大幅增厚
　　去年10月，发改委发文燃煤发电市场交易价格上下浮动范围扩大至20%。2022年电价涨价潮来袭，横向看，各省市电网代理购电价格较燃煤基准价均有较大涨幅，其中包括天津、上海在内的8个省份上涨幅度均在20%以上；纵向对比，2022年前三个月部分省市电网代购电价格维持逐月上行趋势。以江苏为例，3月江苏省的代理购电价格相较于1月上浮8.8%。电价顶格上浮，大幅增厚电力运营商盈利能力。

　　国证绿色电力指数投资价值分析

　　目前绿电ETT标的参照国证绿色电力指数样本，后者选取国证行业清洁能源发电业务领域的48只股票编制而成，以反映A股市场绿色电力行业股票的整体表现。指数成分股中水电比重最大：绿色电力指数成分股主要集中在公用事业板块，其中水力发电占比最大，成分股数量10只，成分权重达31.39%；核力发电紧随其后，成分股数量2只，成分权重占比达17.93%。指数成长性较好：绿色电力行业收入增长相对稳定，2021年收入4587亿元，同比+16.64%。同时，根据wind一致预期，绿电行业未来的营业收入和归母净利润呈现为稳步增长的态势，2021-2024年收入复合增速为36.80%，利润复合增速为26.56%。指数近一年跑赢大盘：截至5月13日，绿色电力指数年化回报率为1.93%，跑赢沪深300（-21.5%）、上证50（-20.8%）。

　　嘉实国证绿色电力ETF刚上市 业绩不俗

　　嘉实国证绿色电力ETF成立于今年4月21日，代码159625。该品种跟踪国证绿色电力指数，管理费率为0.50%，托管费率0.10%，无申购赎回费用。截至今年5月13日，该ETF规模为3.15亿元，成立以来实现收益率5.97%，对应同时段的沪深300收益率为-2.02%，明显大幅跑赢各类大盘指数，具有不错的收益性。