10月25日以来，康希诺突然放量上涨，短短7个交易日，股价顺利完成翻番行情，受此带动，其他一些医疗和疫苗股表现也不俗。在这波医药股大涨行情的带动下，整个市场的热情也被再次点燃，这是否意味着沉寂多时的医药股即将迎来大反转？东部证券在对20年来医药股走势进行全面分析后认为，医药股启动需要四点因素。
其一，政策是开启医药牛市的核心因素
复盘医药行业的发展历程，主要分为三大阶段，基本都是围绕行业政策展开。
1、2006-2008年医改试点初见成效。
2、2009年“医改”推动需求侧改革，医药行业需求激增，推动行情走高。
3、2015年以来新一轮“医改”推动供给侧改革，鼓励创新升级并接轨国际、限制辅助用药、仿制药一致性评价等等。
其二，盈利上行是医药牛市行情基础
医药行业历次盈利上行普遍伴随股价上行，盈利上升主要源于需求增量扩大盈利空间。
2006-2009年和2021年盈利快速上行阶段，医药行业绝对收益和相对收益均有明显提升，分别受益于2009年“医改”政策和新冠疫情带来的需求释放。
其三，医疗卫生事件推动短期行情
医疗卫生突发事件发生后一年内，会对部分医药细分行业的需求形成较大推动。
例如，2009年H1N1流感疫情爆发，流感主题相关个股表现突出，催生中药和生物制药行业的需求提升，营业收入同比增速分别为18.79%和9.70%；2020年初新冠疫情爆发，国内外医疗器械需求快速增长，量价齐升，营业收入逆势增长至50.81%。
其四，估值及机构持仓
1、医药股估值触底后，较大概率出现反转行情。
过去20年，医药行业一共经历过4次比较明显的估值探底，市盈率分位数普遍跌至10%以下。
估值探底时，触发医药反转行情开启概率较高，如2008底和2019年初估值触底后，均迅速迎来医药行业反转行情。
2、当机构对医药股的持仓市值、持仓比例快速降低时，医药反转概率较高。
如2005、2008、2012和2019年医药行情反转前，机构持股市值较上一季度分别下滑14.97%、34.55%、16.55%、11.15%；医药行业持股市值占机构持仓总市值的比例分别下滑0.58%、0.21%、0.37%、1.30%。
当前来看，医药股底部特征较明显。
首先，政策利好频出
前期结束的重要会议对医药行业的发展方向进行了明确指导，持续推进供给侧改革，推动生物技术、高端设备等新兴产业发展等。
2、盈利：四季度有望迎来拐点
中泰证券指出，疫情扰动下，医药行业三季报稳健增长，四季度有望逐步迎接拐点。
2022年三季度医药板块收入同比增长8.9%，利润总额同比增长10.8%，扣非净利润同比增长10.9%，与前三季度增速基本保持一致。
考虑到2022年上半年国内外新冠相关的服务、试剂等订单量大，市场普遍预计，单三季度的常规业务或逐步迎来加速，四季度有望逐渐走出业绩拐点。
3、医疗卫生事件：细分领域有机会
7月以来，散发疫情频发对医药需求形成支撑。
后续来看，政策强调要加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，预计防疫相关的医疗器械、医药商业、医疗服务等需求短期有望维持高增速。
4、估值和机构持仓：估值底、持仓低
2000年以来，申万医药板块整体估值(TTM法)最高99.42倍，最低20.31倍，历史均值41.22倍。
目前申万医药估值约23倍，远低于历史均值。当前估值处于历史由低到高的2.6%分位数，处于低估状态，上涨空间或较充足。
据华西证券统计，截至2022年三季度末，公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为5.19%，医药持仓持续创新低。因此，在估值底和持仓低两大背景下，医药板块的机会或大于风险。
