11月25日，央行宣布降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。从央行公告看，本次降准较4月新增“落实一揽子政策，巩固经济回稳向上基础”。南华基金认为，央行在维护流动性合理充裕的同时，也表现出更强的积极性和主动性，近期长端震荡调整，短端确定性更强。短期看，降准落地，四季度流动性预期向好，也表明央行政策态度暂时不会转向，有助于短端修复；长端方面，博弈核心仍在疫情发展和地产政策。当前基本面处于政策和预期较强，但与实际数据存在差距的阶段。债市波动加大，利率底部抬升，行情仍需谨慎。长端震荡调整，短端性价比更高；操作上建议以稳为主，围绕确定性布局，长端超调时可尝试波段操作。
部分卖方观点：
1. 国君固收 11月23日
由于本次降准宣布太过突然，导致行情快速演绎，这种行情属于非常典型的超预期信息推动，事前难以把握。但下一阶段，对利率表现好于信用，短端表现好于长端的判断并不会因为本次降准而改变，建议信用债仓位过重、久期过高的投资者好好把握这来之不易的减仓窗口期。
2. 中信固收 11月23日
本次国常会对降准预告后，实际降准落地时点或将较快到来，略超预期的降准将会给近期对货币政策预期悲观、陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，预计利率将迎来一轮回落。但是本次降准落地后，后续货币政策进一步宽松的想象空间更小，预计政策层面将呈现更多宽信用的政策空间，利率走势又将回到疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的逻辑中来，长端利率仍然难以摆脱震荡格局，建议见好就收、且战且退。
3. 华泰固收 11月27日
华泰固收问卷显示，疫情进展、房地产政策、明年经济增速是市场焦点问题，理财赎回风波的关注度下降。认为四季度中国经济增速会低于三季度者较多，明年中国经济增长区间预测分歧大。短融及同业存单和中短端利率债最被看好，央企/国企地产债跟随其后，投资者对二永债、低资质信用债态度仍偏谨慎。整体看，强政策+现实待改善的状态仍未改变，仍建议以中短端利率为主，适度杠杆，辅以短久期二永债，券商自营等博弈未出险企业地产债。趋势不利，但节奏将一波三折，十年期国债2.9%附近可以尝试短线交易。
(来源：南华基金)
