把握价值投资中的变与不变,做好回撤控制

2023-04-11 14:08:54来源:上证基金宝
在市场波动下,我们该如何力求增长同时严控回撤?一个核心的投资理念,是在以合理的价格买入优秀产品的同时注重回撤管理。

  权益市场起起伏伏,A股和港股均在春节后出现调整,不少股票型基金净值波动较大。在市场波动下,我们该如何力求增长同时严控回撤?一个核心的投资理念,是在以合理的价格买入优秀产品的同时注重回撤管理。

  01 投资的“变与不变”

  举个例子来说,根据Wind数据,去年1月至12月底,涨幅超40%的股票约有300只。我们把这些公司进行分类,一类叫做“变”,另一类叫做“不变”。“变”的公司,它们的涨幅往往得益于周期或政策,比如从疫情导致的运力供需失衡中获益的海运相关公司,受益于能源供需紧张的公司等。“不变”的公司,主要是那些一直比较优秀且持续保持竞争优势的公司,它们通常是市场里的白马股,投资逻辑无论是2-3年前还是现在,变化都不大。

  从短期数据来看,如果去年能够把握住这些“变”和“不变”的公司,都有望成为股市赢家。如果我们把时间拉长到过去三年,部分“变”的公司可能过去一年涨幅较好,但再往前两年或许回撤也大,如果三年前买入这类公司并持有至今很可能最终仍是亏损;部分“不变”的公司,过去三年可能每一年基本都在上涨。由此可见,在“变”的公司上赚钱的难度相对更大,我们需要判断更多的不确定因素,承受更多时间的调整,实现良好投资体验的难度也更大;而选择“不变”的公司,商业模式清晰易理解,确定性相对更高,投资体验也有望更佳。

  02 回撤控制的艺术

  很多朋友可能有这样的想法:我只要第一年爆赚,第二年稍微亏一点也没关系。回撤对最终收益有何影响?再举个例子,假设用1万元进行投资,有两类资产可以选择,投资期限均为10年,第一类资产每年稳定增长10%且不考虑回撤,第二类资产第一年增长20%,第二年回撤5%,第三年继续增长20%,第四年回撤5%,如此交替延续。那么10年后我们再来看这两类资产,哪一类的收益率更高?直觉来看,大家可能认为是第二类,因为增长20%回撤只有5%。事实并非如此,经过计算,第一类资产每年增长10%,10年后1万元最后变为2.59万元,而第二类资产涨20%再跌5%的交替,10年后1万元只有1.92万元,二者的收益率相差34.8%。

  投资中回撤对产品收益的影响

  注:以上仅为不同假设情景下的研究分析,不代表实际交易结果、投资收益,具体以实际运作为准。

  为什么会出现这样的情况?如果一只股票跌50%,那它下一次要涨100%才能回到下跌之前的价格,如果伴随着回撤,下一次的上涨幅度还要更大才能超过原来的价格。由此可见,控制回撤对长期投资很重要。

  篮球界有一种观点认为“进攻可以赢球,但防守才能赢得总冠军”,NBA从常规赛打到决赛一共要经历100多场比赛,需要稳定的防守体系,投资也是如此。很多朋友觉得这样赚钱的速度太慢,但实际上防守即是进攻,因为我们握有“复利”这一武器。10年赚10倍不是一件难以想象的事,它不需要每年翻倍的收益率,而只需要每年26%的收益率就可以做到,这就是“复利”的威力。

万家新利

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