鹏华基金的量化及衍生品投资部总经理苏俊杰，来自于芝加哥大学的金融数学系，并且有着超过10年的A股主动量化投研经历。这让苏俊杰既有海外先进的投资思想，又能把这些先进的量化投资理念和A股市场的本土化特点相结合。他的量化模型体系中，就同时包含了海外常用的多因子基本面模型和A股市场比较有效的高频量价因子。
业绩的稳定性方面，苏俊杰是一个带有“均值回归”思维的量化基金经理，他强调超额收益来源要均衡，包括基本面多因子、量价因子、AI机器学习都要提供各自的超额收益。他也强调阿尔法因子要分散，模型要均衡，不能在单一因子做过多暴露。从业10年的苏俊杰，看到了一个个有效因子在顶峰崩塌的事件，这让他对投资、对历史的重演，多了一份敬畏。于是，我们也会看到，在一次次风格切换的拐点处，苏俊杰和他团队管理的产品回撤都会比较小。
苏俊杰不仅是一名基金经理，更是一名团队负责人，这需要他对行业发展的重大变化，具备更敏锐的洞察力。他一针见血地看到了指数基金行业正在发生的最重要变化，投资者结构从零售投资者为主开始向专业的机构投资者转变。这意味着，指数基金产品从之前的交易型产品，变成了专业机构的配置型产品。而这个巨大变化的背后，也和中国资产管理行业过去几年的产品赛道化、收益贝塔化、产品数量爆发化的“三化”趋势有关。以鹏华基金管理的ETF产品为例，机构投资者占比也从此前的10%不到，上升到了50%以上。
而他认为对个人投资者最有效的方式就是定投指数增强产品。通过定投自己看好的指数贝塔，通过增强再有一些超额收益，只要长期坚持下来，大概率能获得比较好的收益。苏俊杰本人的投资，也是坚持定投指数增强产品。
具有周期思维的量化基金经理
苏俊杰是一个非常重视策略均衡化的基金经理，从他2014年管理产品至今的业绩表现看到，其间经历了两轮牛熊切换和4-5个风格切换，每一轮切换的拐点位置，苏俊杰都相对市场能保持比较小的回撤。
即便大家都会说“基本面多因子模型”，但事实上绝大多数的基金并不会在基本面因子暴露上做到那么均衡，而是给历史有效因子更高的权重。苏俊杰对均衡的强调，体现了他对投资世界的敬畏之心。通过均衡的因子暴露，避免了因子均值回归过程中对组合的伤害，也能让业绩变得更持续稳定。稳定性，一直是苏俊杰不断强调的。
在有效因子均值回归的周期思维之下，苏俊杰对于超额收益的长期趋势也有自己的判断。他认为，A股市场的超额收益长期会呈现一个下降的趋势。从2015年开始至今，A股市场每隔几年超额收益都呈现一种阶梯式下降的特点。从此前做到每年五六十的超额收益，到未来一年做到十个点的超额收益可能就是天花板了。阿尔法在下降的过程中，会呈现一定的周期波动。
基于这样的中长期判断，那么未来市场会出现两类资产的快速发展。一类是能提供稳定超额收益的资产，但这类资产有可能在规模变大后，超额收益能力出现下滑。另一类是完全没有超额的指数产品，大家在发现超额收益越来越难获得后，没有阿尔法的能力索性就配置指数基金。
指数基金正在发生的负债端变化
最优秀的基金经理，通常也是最好的产品经理，能对资产管理行业的变化有着深入的洞察能力。苏俊杰一针见血看到了指数基金这些年最大的变化：负债端结构的改变。
苏俊杰发现这几年指数基金投资者结构的变化，机构投资者对指数基金越来越重视，他们的投资占比也越来越高。这或许是指数基金这类产品，过去几年重要的一个变化。
机构投资者对指数基金的重视，也源于这些年资产管理发生了一些重要的变化，使得指数基金的优势愈加明显：
1）第一个变化，来自基金产品数量的爆发，使得指数基金“成本优势”更加凸显。随着基金数量的爆发，全市场已经有超过1万只基金产品。这让机构投资者对主动型基金产品筛选的成本变得越来越高。
在这样的大背景下，指数基金能更好体现出其“成本优势”。每一个产品的投资范围都是非常透明的，“所见即所得”，也不太需要去调研基金经理。呈现出了更低的研究成本、维护成本、交易成本。
2）第二个变化，来自主动型基金经理的赛道化和细分化，使得投资收益中的贝塔成分变得更高，而在贝塔上更纯粹的行业指数基金显得更有优势。
这样的趋势，让越来越多基金经理“把Beta当Alpha卖”，出现了一大批的主动权益赛道型基金。比如说，有些基金经理专注在TMT赛道、有些基金经理专注在新能源、甚至还有更细分的赛道。在这样的大趋势下，机构投资者发现与其买一个赛道型的主动权益基金，不如自己去配置相关领域的细分ETF。比如说在今年的市场中，表现最好的基金都是细分ETF，即便是游戏和传媒的赛道型基金，也无法跑赢指数。
在一个“主动型基金Beta化”的大趋势下，指数基金的产品线也更加细分。几乎每一个有超额收益的贝塔赛道，都有相对应的指数基金，而机构投资者也更愿意通过这些指数基金，做更主动的贝塔配置。
3）第三个变化，主动权益的收益率优势在衰减。如今，主动权益相对被动量化的收益率优势逐渐变得不再明显，甚至一些宽基指数持续跑赢主动权益基金的中位数。这个变化，也让做主动增强的被动产品变得更有吸引力。
指数基金的配置思路
苏俊杰对下半年的指数基金配置，提供了三种不同的思路：
1）同时配置“中特估”和TMT的哑铃型策略。在今年的A股市场，配置低估值的“中特股”+高估值的TMT，都有比较不错的收益。苏俊杰建议的两条主线为50%的中特估资产（比如银行、保险、中药、油气等）+50%的TMT（比如传媒、半导体、大数据等），既能享受中特估的估值重估，又能受益于TMT主升浪。
2）稳健型的核心-卫星策略。在这个策略中，苏俊杰建议配置沪深300指数增强等央国企含量较高的宽基指数，作为组合的核心仓位；再叠加一部分弹性品种的交易和配置（比如说中药、油气、证券、保险等）。这条稳健型配置策略的核心是以大金融为Beta。
3）进取型的核心-卫星策略。相比于稳健型策略，进取型配置的核心是科创50为核心仓位，再叠加科技导向的卫星仓位做交易和配置（比如说传媒、半导体、大数据等）。这条进取型配置策略的核心是以科技创新为大Beta。
