新一轮的国企改革是要以价值创造为核心。国有企业考核制度更注重盈利质量，预示着今后国有企业考核制度更注重盈利能力和经营质量的提升，将进一步带动相关国企盈利能力的增强。
从历史来看，国企股估值偏低，有行业因素也有企业本身盈利的原因，但“逆周期调节”、社会责任等因素并未被合理估值。
国企共赢指数
国企共赢指数（全称富时中国国企开放共赢指数）是由平安基金与另两家同业，以及富时指数、诚通集团合作开发的，反映在中国内地和香港上市的（国务院国资委旗下）国有企业的表现，重点关注于全球化和可持续发展。样本采用因子选股加权，通过调整总营收的比重确定，并向海外营收和绿色营收以及三个风格因子（即质量、低波动率和股息率）倾斜。
国企共赢指数
来源：平安基金
1、指数覆盖国之重器，前十大均为世界500强
该指数由100只成份股构成，覆盖80只A股和20只港股，每年3月、9月定期调整，单只成份股的权重上限为15%，H 股和红筹股的权重总和上限为15%。
从行业分别来看，该指数囊括了能源、基建、新基建、自主可控、稳增长、东数西算、双碳等市场重点关注的投资主线。
国企共赢指数行业分布
来源：富时指数，截至2023-3-31
进一步打开来看，前十大成分股的情况。首先，前十大成份股均为2022年世界500强公司，其中，中石化排名第5、中石油排名第4，中国建筑排名第9，如下表。在全部100只成份股中有83只属于世界500强或者其股东关联公司。
国企共赢指数成分股
来源：平安基金
2、指数估值较低，国企拓展增长空间大
从历史上看，国企共赢指数估值当前处于相对低位。截至2023年2月底，指数市盈率为5.11，市净率为0.55，均处在指数基日以来分位数7%左右。从指数基期（2017/3/17）日以来看，当前市盈率、市净率均处在历史较低位置，
与海外对标标的企业相比，指数估值更具有性价比。以能源行业为例，当前市盈率7-9倍，市净率只有不到0.8倍，远低于海外对标标的（如埃克森美孚等）。同样还包括成份股中占比较高的建材建筑、电信服务、电力环保等大型央国企，在与海外可比标的相比时也更具性价比。
在逆全球化背景下国企拓展增长空间使命也更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重点，不断提升在全球产业分工中的地位作用。“一带一路”背景下，既是国企肩负的神圣使命，也是央国企进一步发展的重要契机。
3、资金面趋势向好 拥挤度从低位拉升
除了基本面分析外，从微观博弈的角度来看投资机遇。
从偏股混合型公募基金的重仓持股变化中可以看到，自2021年年中公募基金对于国企共赢指数成份股的配置处于下降的阶段。这是由于，公募基金偏向于趋势投资。2020年是消费投资大年，2021年是新能源投资大年，这两个行业在国企指数行业占比中相对来说比较低。通过观察国企共赢指数成份股重仓市值占整个偏股混合型基金重仓股股票池的占比，在2022年下半年的下降趋势已经走平，可以看到机构资金对于央国企配置拐点将要到来，而大体量的机构资金，也有助于推动指数的进一步上扬。
成分股在偏股混合型公募基金中的重仓股持仓变化
数据来源：Wind，截至日期：2022年3季度
拥挤度并非一个绝对的风险指标，行业指数的拥挤度不仅要看绝对数值的高低，也要看边际的变化方向。
进一步而言，拥挤度过高表示市场过热、拥挤度过低代表无人问津；拥挤度边际向上表示关注度的提升，下降代表人气的回落。目前国企共赢指数拥挤度中枢趋势上属于从低位拉升的状态，拥挤度绝对数值中枢位于历史适中偏上位置。
国企共赢指数拥挤度
数据来源：Wind，日期：2023-4-14
可以看出，当前指数向上趋势明确，上行趋势结构健康，指数拥挤度中枢尚未到顶。短期资金已经加速进场，中长期资金仍有较大配置空间。
4、国企共赢指数相对业绩优势明显
从历史走势的横向对比来看，富时中国国企开放共赢指数优于同期上证综指、中证基建、央企创新、国企一带一路等。2017年以来，富时中国国企开放共赢指数的收益为33.51%。（数据来源：wind，截至2023-3-31）
转向股权财政的核心是要提升国有股估值，这是国企投资背后的大逻辑。新一轮的国企改革就是以价值创造为核心。从价值投资（PB-ROE）的角度，进一步提升国企的投资价值。
平安基金认为。国企共赢指数2022年以来表现优秀，而估值偏低，分红率较高，从交易层面看，上行趋势结构健康，指数拥挤度中枢尚未到顶。短期资金已经加速进场，中长期资金仍有较大配置空间。
3只跟踪ETF
市场上有3只ETF基金跟踪国企共赢指数，分别是南方富时中国国企开放共赢ETF、国泰富时中国国企开放共赢ETF、平安富时中国国企开放共赢ETF。3只ETF均成立与2021年 12月17日，规模分别为0.41亿元、0.84亿元、0.33亿元。
截至2023年4月14日，自成立以来，3只国企共赢ETF均取得了超过28%的收益率，远超沪深300指数。2022年，3只ETF的年收益率分别为：6.35%、6.11%、6.21%，同类排名分别为13/1471、15/1471、14/1471；今年以来的回报率更是高达27.35%、21.43%及25.91%。
3只国企共赢指数跟踪ETF业绩走势
数据来源：东方财富Choice，截至日期：2023-04-14，制图：上证基金宝
