大家都很熟悉罗曼罗兰的那句名言:“世界上只有一种真正的英雄主义,那就是认清生活的真相之后,依然选择热爱生活。”基金投资何其相似。在净值涨跌之外,更应看清:基金投的是什么?究竟是怎样赚钱的?
投基金,投的是什么?
以偏股基金为例,基金的投资收益很大程度上是来自持仓股票的股价上涨。
公司股价上涨的来源通常不外乎两类,一类是公司基本面的变化,一类是纯粹的估值水平变化。其中估值变化通常是由市场情绪变化引起的,赚的是交易对手的钱。而长期可持续的是上市公司的盈利增长,也就是需要陪伴公司成长。
基金经理谢治宇曾说:“做投资最核心的方法,也是从我们公司一路走过来的一个最核心的要素,就是要赚公司成长的钱,要追随的是真正能够把企业做大做强的过程。”
简单统计历史数据可以发现,沪深300成份股过去10年的年化盈利增长率为9.26%。一定程度上反映企业成长带来的整体盈利水平,这也应该是我们建立信心的基础之一。
投资回报本质上是作为企业拥有者,每只股票的背后都是实实在在的企业。在其基础之上,不同的选股与择时能力带来长期业绩的差异。
对于牛股,等待也是必经之路
收益与波动,是硬币的两面。安信证券在《做时间的朋友,与伟大企业共同成长》中曾经复盘“十年十倍股”的投资逻辑:一种是从小到大型、盈利持续兑现的高成长公司;一种是勇往无前型,高景气赛道持续扩张的公司。
硬币的反面是,这些十倍股的历史最大回撤平均约为-35%,最高接近-70%,十倍股的大部分收益只由一小部分时间贡献,即“二八定律”。
这其实体现了长期主义的重要性。此时对投资的支撑,可能并不来自短期基本面,而是来自对企业家的信任,来自对企业家精神的判定。
投资往往是由概率而非确定性影响的世界。选股与择时能力很重要,但没有什么成功可以被无限复制。
股市是一个复杂的系统。顺风时,不会像表面看起来那样美好;逆风时,不会像表面上那样糟糕。我们希望基金与企业共成长,更期待与更多持有人共相伴。
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(作者:兴证全球基金 黄可鸿,来源:中国证券报·中证网)