大成基金认为11月以来的债市波动起伏，一方面是因为防疫政策与地产政策优化，市场对经济预期有所修复；另一方面是银行理财全面净值化后，低风险类理财产品的收益率波动，理财持续面临赎回压力，债市进入“赎回-下跌-赎回”的负反馈过程所致。
后市来看，随着政策不断优化调整，内需有望逐步改善，利率中枢将温和上抬，不过消费和地产等领域的修复过程不会一蹴而就，流动性充裕的环境仍将延续，近期债市调整后赔率改善，配置价值已逐步得到提升。
短期而言，理财赎回的负循环尚未完全打破，但赎回之后的资金仍需要再投资，并不会完全离开债券市场，后续随着央行稳定年末资金面、以及配置资金逐步入场，市场有望逐渐恢复平稳走势。
利率债方面，资管产品持仓较多的2-3年利率债受到赎回冲击的影响较大，近期利率曲线整体平坦化上行，调整后中短端利率债的骑乘与票息性价比均有所提升。
信用债方面，目前信用品绝对收益率及利差水平均已明显修复，待市场逐步回归平稳，调整后的配置价值将有所显现，但短期内仍需关注理财赎回负反馈余波对信用债需求的阶段性冲击。
（来源：大成基金）
