今年以来，黄金价格屡创新高，黄金相关ETF因此备受市场关注，部分规模较小的黄金主题ETF遭到资金过度炒作，华夏黄金股ETF就是其中的代表。
从华夏黄金股ETF的走势来看，3月28日至4月3日，短短5个交易日，华夏黄金股ETF涨幅高达47.32%，溢价率也超过30%。
但清明节后，华夏黄金股ETF遭遇闪崩行情，连续两天都是一字板跌停，4月10日再度下跌1.75%。对于少数投资者来说，如果在清明节前最后一个交易日追高买入，会很快亏掉20%左右。
华夏黄金股ETF近期大涨大跌，缘于套利机制的阶段性失灵。通常来说，ETF都有一定的套利机制，当ETF的二级市场价格高于基金净值时，资金可以借助一、二级市场价差申赎套利，让二级市场价格回落到正常范围。
但是，华夏黄金股ETF连续多天高溢价缘于规则的临时变化。因为华夏黄金股ETF属于跨市场ETF，有部分资产投资于港股，需要通过港股通才能交易。但是，由于港股复活节假期休市，A股也有清明节假期休市，港股通暂停服务，导致两地交易时段出现错位。此外，华夏黄金股ETF的申赎额度也有限制，导致套利机制失灵，这就为炒作资金提供了空间。
从华夏黄金股ETF的申购规则来看，由于3月29日和4月1日港股休市，因此自3月29日起暂停申购和赎回，4月2日恢复申购和赎回。其中，4月2日、4月3日华夏黄金股ETF申购上限分别为500万份、1000万份。对于规模仅有几千万元的该ETF来说，在申购有所限制的情况下，很容易被炒作资金盯上，从而沦为击鼓传花的游戏。
4月8日，华夏黄金股ETF的申购份额上限被取消，ETF的套利机制开始发挥作用，高溢价就失去了生存的土壤，接下来的暴跌是必然发生的事情。
事实上，针对华夏黄金股ETF的高溢价风险，华夏基金此前连续发布多则公告提示风险，还连续多个交易日先停牌一小时后再开盘，但依然无法阻止少数投资者的买入。针对华夏黄金股ETF受到资金炒作，深交所也紧急发出提醒，对华夏黄金股ETF进行重点监控，对频繁大量参与该基金交易、存在异常交易行为的投资者从严监管。
明者因时而变。不得不说，在逐利的资本市场上，总有少数很聪明的人，他们能够发现规则的变化，并且快速出击，在短期内获利丰厚。例如，如果理解上述申购额度变化带来的影响，并对市场情绪有好的理解，在面临这种机会时敢于出击，短短几天就可以豪赚一把。
索罗斯有句名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”
对于华夏黄金股ETF来说，短时间内由资金驱动的高溢价状态，在清明节前3个交易日连续涨停，或许就是索罗斯所说的充满假象的连续剧。但是，那批认清了市场假象的人，在清明节前最后一个交易日的大涨中已经抽身而去。
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（作者：赵明超，来源：上海证券报）
