在A股市场，科技行业一直是大家关注度比较高的板块。但一个公认的事实也是，科技板块的波动也是非常大的。能够在大起大落的市场中控制好回撤，做出优秀业绩的基金经理并不多。
大成基金王帅是在科技赛道中有比较突出表现的基金经理。王帅2022年11月接管大成互联网思维，截至12月12日吗，今年以来收益率已达20.78%，远超同期业绩比较基准（-5.44%）及灵活配置型基金指数（-8.14%），同类排名22/2212；近1年收益率15.32%，同类排名28/2212；近5年收益率105.27%，同类排名249/1698。
大成互联网思维业绩表现（截至2023-12-12）
数据来源：Wind，制图：上证基金宝
观察大成互联网思维的表现情况，基金经理王帅灵活择时的能力能略见一斑，他以较低的仓位避开了今年7月以来TMT板块的回调，回撤控制比较理想。
科技成长风格见长 偏好左侧布局出局
王帅在进入公募行业前，曾任广发证券电子研究员，主攻消费电子。加入大成基金后，王帅从电子出发，将能力圈逐步拓展到科技领域的多个细分方向，对前沿互联网科技变化尤其跟踪密切。作为科技成长风格见长的基金经理，王帅独特的闪光点在于底层的产业思维，视角相对长期，喜欢探究更深层的逻辑。
王帅在梳理自己投资框架时表示：第一，自己的思维方式是比较偏左侧的，偏好在产业反转迹象出现时布局，在行情上涨顶点左侧出局，不接受过分透支远期业绩的估值泡沫化标的；第二，不喜欢跟随主流做配置去追求相对收益排名，市场环境不佳时，允许自己有低仓位的空窗期，允许自己做高分红防御布局；第三，与市场的阶段性热点轮动相比，自己的思维更偏投资而不是交易，会冷静深度的思考产业逻辑；第四，收益来源主要还是选股能力，并不会以风险大幅暴露的形式换取潜在高收益，因此净值回撤较低。
具体而言，王帅的投资是始于实质性成长阶段。这个阶段的投资从行业萌芽期进入行业实质成长阶段的拐点为起点，以行业业绩增速出现放缓迹象为止。这种投资方法决定了识别这个拐点——产业发展的关键节点非常重要。王帅举例说：“今年AI就是跨过了这一节点，进入到了实质成长阶段，这也是AI和其他的创新产业之间的区别。”他认为，这个阶段行业总体表现为产业发展蓬勃、竞争格局逐渐清晰、无法抗衡的公司逐渐出清、留下的龙头业绩开始兑现。此阶段的投资会持续到业绩增速放缓为结束信号。
选择商业模式好、定价未被透支的公司
王帅选股主要采用自上而下的方式，大概会有20%-30%是关注企业本身自下而上选股，侧重从微笑曲线两侧选择商业模式好、定价未被透支的公司。会重点考虑：
（1）公司商业模式是否与行业发展趋势相匹配。
（2）公司战略是否与行业发展自身规律相匹配。
（3）公司是否能有效执行战略规划。
（4）公司是否出现过风险事件。
此外，王帅对公司定价要求也非常严格，他更看重个股机会而不是交易机会。王帅的理念中，热点会一直有，但是参与热点容易付出代价。“在我看来，能持续上涨且安然撤退的，一定是落实在产业实际变化。因此我更加关心产业基本面实际发生的变化，不想参与更多是由情绪、风格、资金博弈带来的主题，炒作不符合我的价值观。”
王帅结束投资的时点相比绝大多数科技基金要更早。当业绩增速下降，但其他投资人或许还认为企业仍处于高景气阶段的时候，王帅倾向于认为“科技行业出现降速倾向时，商业模式往往会被非线性破坏，让估值承担很大的压力，尽管最初期商业模式的破坏还没有在报表中得到体现，但市场通过学习行为往往会交易出顶部。多数科技公司的商业模式并不足够理想，一旦行业出现降速倾向，行业竞争格局恶化的速度将快于预期。”
投资科技股需要择时
王帅认为，投资科技股是需要择时的。只有两种情况下可以不考虑择时：第一是投资产品足够纯粹，力图成为一支代表某个细分行业、或者某类因子的产品；第二是投资视野高度聚焦在业绩的持续兑现期，若产业处于持续时间较长的快速发展期，就无需过多仓位调节，例如中国智能手机制造产业链的成长黄金十年，持续保持相应标的的高仓位相对合适。
接下来，王帅比较看好自动驾驶，特别是在营销、供应链等都比较全面的某龙头公司产业链，对于能力在不断增强的、在智能化浪潮中占据先机的企业也高度关注，在产业刚开始进入实质性成长阶段时，格局有望重塑的整车环节在定价能够脱离短期盈利的约束；而消费电子市场两个变化，第一个是安卓系头部品牌的复苏，第二个是微创新的推广。王帅认为消费电子行情或将持续一段时间，总量的结构性变化提供了获取阿尔法收益的环境。
王帅认为明年有三个比较值得聚焦的方向：一是泛AI条线包括自动驾驶，整车市场结构重塑的机会在到来，AI应用仍值得期待，算力也有望兑现业绩；二是泛国产化，包括半导体产业国产化的深水区，涉及国家安全的细分产业等；三是全球科技产业的周期性复苏,但押注科技行业整体的贝塔行情不太可行。
