2023年第一季度即将收官，回首过去三个月的投资之旅，市场先是抢跑修复行情，上证指数大幅上涨，但之后随之而来的则是反复震荡，行业轮动加快。就在这样全市场都在找“主线”且投资难度逐渐加大的市场环境下，我们又该如何面对市场的分歧和机遇呢？上证基金宝就来跟大伙一起盘一盘一季度的情况。
01 市场反反复复，又回到3200点附近？
上证指数涨涨跌跌，又回到了3200点附近！
截止2023年3月27日，过去5年上证指数涨幅为3.75%。从上证指数的成分股来看，上证指数金融股含量较高，而传统金融近五年表现疲软，在一定程度上影响了指数的走势；从收益的角度来看，表面上市场历经了一个轮回，毫无表现，但实际上主动股基指数同期过去5年的涨幅达53.08%，平均年化收益10.9%；从投资的角度来看，过去10年，市场每一次回到3200点附近，A股的估值都是在不断降低，可以说其投资的性价比反而是越来越高了。从下图可以看出，上证指数虽然同样是3200点附近，但其“内涵”早已不同。因此，伙伴们更要保持信心与耐心，静待时间的玫瑰。
上证指数点位与PB
数据来源于wind，时间区间为2013/1/1-2023/3/27。
02 行业轮动加快，TMT成为一季度最大的赢家
行业轮动加快，半导体、信创、AI热点不断切换，回测过去10年来看，当前的行业轮动强度可能已经达到历年之最。但如果说一季度哪个板块是市场的大赢家，无疑是TMT行业。
在数字经济和chatGPT创新迭起的加持下，从2023年初至3月27日，申万一级行业涨幅前TOP10来看，计算机行业（+37.23%）、传媒行业（+32.22%）、通信行业（31.70%）、电子行业（15.77%）四大TMT行业表现相对较优。（下图申万一级行业，TMT行业包括电子、传媒、计算机、通信）
数据来源于wind，时间区间为2023/1/1-2023/3/27
03 成交额占比创新高，TMT还能投吗？
TMT行业不仅涨幅上表现相对亮眼，成交额占比也创出了新高。从数据上看，截止2023年3月23日，相对中证TMT行业指数总成交额和万得全A总成交额比值为19.20%，创历史新高。截止2023年3月24日，相对中证TMT行业指数总市值和万得全A总市值比值为10.32%，创历史新高。
这些新高的数据背后是否隐藏者TMT行业见顶的信号？后面还能继续投吗？
在华东地区私募人士看来，短期维度，目前TMT板块性价比下降，短期进一步上涨的话可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善。
诺德基金认为，拥挤度指标“成交额占比”反映的是板块短期的交易预期，衡量的是板块的性价比，本身并不意味着板块后续的涨跌。从投资性价比的角度来看，截至2023年3月27日，中证TMT行业指数的市盈率为28.07，位于过去10年的分位数的13.82%，仍然处于历史低位。因此，TMT行业在成交额占比新高后，并不能直接等同理解为行业见顶，但也不排除短期波动可能会加剧。
华西证券认为，当前TMT成长板块交易集中度提升后，短期行情走势波动率或相应抬升；中长期看，需重视在政策和事件催化下的数字经济的全年主线，从机构配置角度看，全年公募资金在TMT板块存在增配空间。
