过去两个月，原油和成品油的价格大幅上涨。布伦特原油价格再次突破90美元/桶，截至9月20日，今年年中以来已上涨20%。柴油价格涨幅更大，年中以来上涨了50%，最近再次突破每吨1,000美元关口。
在经历颇为平淡的上半年之后，能源价格为什么会突然迎来剧变呢？摩根士丹利全球大宗商品策略师Martijn Rats认为：
首先，石油需求非常强劲。6月全球石油需求达到1.03亿桶/日，创下历史新高。除此之外，欧佩克（OPEC)，尤其是沙特阿拉伯的大幅减产也是原油价格上涨的重要原因。4月，沙特阿拉伯每日原油出口量达740万桶，但到8月，这一数字已经下降到每日540万桶，在非常短的时间内出现如此大规模减产不太常见。相比每日1亿桶需求量的市场，这一降幅可能看起来不大，但已足以使市场出现供应缺口，导致库存下降和价格上涨。
全球炼油行业的减产推动柴油等成品油价格进一步上涨。新冠疫情期间的停产、欧洲炼油厂取代俄罗斯进口石油面临的物流问题，以及炎热夏季影响下的大规模计划外停摆，实际上导致了炼油产能下降。
油价和炼油业利润率是否还会进一步大幅上涨尚不可知，但目前的价格水平似乎得到了很好的支撑。如果沙特阿拉伯和欧佩克其他成员国继续执行目前的石油政策，石油市场就会面临供应紧张的情况，而目前的减产有可能持续到明年。
更为重要的是，Martijn Rats认为，要解决目前的炼油业掣肘还需要时间。炼油业利润率可能会从目前非常高的水平有所下降。但以历史标准衡量，预计未来一段时间利润率仍将保持在高位。
此外，欧洲的天然气价格可能还会再次上涨。今年以来天然气价格已经大幅下跌，也许还可能进一步下跌。但是一旦再次出现供应紧张的情况，价格可能会大幅反弹，从而推动价格预期上升。
综上所述，我们对该板块较有信心。Martijn Rats说道，今年年初，我们曾认为能源行业的盈利预期偏高、市场信心高涨且估值较高。
然而，情况已经发生了根本变化。市场对盈利的一致预期已经有所下降，而鉴于我们对大宗商品的展望，预计市场预期将再次上调，这可能令能源成为唯一一个预期上调的行业。随着未来自由现金流保持强劲，我们预计能源行业将迎来股息强劲增长，大规模股票回购，以及净债务下降。此外，市场对能源行业的高涨情绪归于平静，且估值已大幅调整，我们认为行业的吸引力再次彰显具有合理性，尤其在地缘政治形势不明朗情况下可能带来收入和防范通胀等潜在机会。
（来源： 摩根士丹利）
