日前，国联证券发布研究报告，对金融地产类基金进行了整理，认为当前金融地产估值水平低，安全边际较高，具备修复机会，可有选择性地关注相关基金的表现。

　　金融地产估值水平低

　　当前A股金融地产行业几乎处在自身历史最低估值水平，安全边际较高，具备修复机会。

　　在稳增长政策背景下，国联证券认为，金融地产行业具有估值修复动力。纵向对比：房地产板块当前PB处在3.1%的分位水平，低于申万一级板块平均估值水平。而银行、非银金融板块更是几乎处在历史最低估值分位。经济承压叠加流动性宽松，估值修复或是A股2022年主基调，而“高股息、低估值”的金融地产行业或迎估值修复良机。

　　金融地产类基金规模与业绩

　　经过国联证券筛选，共识别出91只金融地产类基金，规模合计约1560.7亿元。

　　其中，金融地产类主题基金（主动）共23只，合计规模达272.4亿元。鄢耀管理的工银瑞信新金融A为规模最大的主动偏股型基金，规模达73.0亿元，

　　金融地产类重仓基金（主动）共10只，合计规模为47.8亿元。金融地产类指数基金（被动）共58只，其中ETF产品合计31支，规模高达1006.7亿元。

　　金融地产类基金业绩表现及持仓特征：以往金融地产相关板块业绩处于申万一级行业后50%水平，但随着市场风格转变，今年以来房地产、银行景气度高，年化收益率分别为-7.0%/-4.6%，均排名前五。其中，房地产板块交易活跃度较去年也几近翻番。

　　金融地产类基金一览

　　通过对主动基金的业绩稳定性、持续性、抓住波段行情能力、控制风险能力等多个角度选择相应指标分析，主动类金融地产金包括：工银瑞信新金融A（001054）、南方金融主题A（004702）、工银瑞信美丽城镇主题A（001043）等。

　　被动类金融地产基金包括：华宝中证银行ETF（512800）、天弘中证银行ETF（515290）、国泰中证全指证券公司ETF（512880）等。

　　以工银瑞信新金融A为例，该基金现任基金经理为鄢耀，基金从业经历超8年，最新管理规模218.7亿元。截至2022年5月10日，鄢耀任职总回报163.3%，年化回报为14.5%，同类排名前14.0%。

　　工银瑞信新金融A成立于2015年，业绩持续表现出色，在19/20/21三年的业绩分别为54.3%/104.0%/40.2%，基金规模自21年6月起至今迅速从17.7亿元扩大至73.0亿元。

　　图：工银瑞信新金融A业绩表现

　　数据：wind，时间：2022-05-15，制图：上证基金宝

　　从基金投资风格来看，通过观察基金的持仓行业变化，工银瑞信新金融基金以均衡配置为主，单个行业持仓均不超过20%。基金会根据阶段性的一些基本面和政策面变化将做出适当的行业配置调整，自19年起，基金减少了大金融板块持仓，大幅增加了在电子、食品饮料、电力设备、军工领域的配置。长期以来该基金的股票仓位稳定在80-90%之间，维持于基准偏高仓位，很少择时，所以核心利润大多来自于基金经理优秀的选股能力。基金换手率较低，21年换手率为290.8%，相对20年的换手率394.9%有明显下降，且低于同类基金平均水平。

　　工银瑞信新金融个股选择能力极强。从2019Q1-2021Q4的整体业绩分解来看，基金的超额收益主要来自于基金经理突出的个股选择能力:基金相较沪深300的累计超额收益为242.0%，其中个股选择收益高达205.8%。分行业来看，基金的个股选择收益主要来自于电气设备、食品饮料、非银金融、银行等，其中金融相关行业贡献收益达37.6%。而就基金持仓风险的barra风格归因来看，整体风格稳健统一。