日前，国联证券发布研究报告，从carry的视角构建大类资产的投资分析框架，从而甄选了几只低、中、高风险的代表性“固收+”基金，供投资者参考。

　　据悉，Carry为假设资产价格不变情况下的投资回报，vol则是资产价格波动的回报，资产的收益可分解为carry、vol两部分。固收资产的carry即为票息、roll down收益之和;股票的carry是为股息率或PE的倒数。在市场均衡状态下，long carry意味着short vol，carry越高则vol也越高。但在现实中carry策略仍有获得alpha收益的机会。

　　国联证券认为，配置高carry资产的“固收+”基金业绩更好。从“+”的部分来看，相较于股票基金，“固收+”基金配置的权益资产估值更低、行业布局更为分散。业绩方面，长期来看，“固收+”基金的收益与风险成正比，且其在A股非牛市的行情中表现较好。而在中短期，“固收+”基金的低PE组合(高carry)较高PE组合收益更优。

　　该券商根据合计权益仓位将“固收+”基金划分为低风险、中风险和高风险基金3个类别。在综合比较业绩、极端情境收益、风险资产carry后，甄选出以下6只基金:

　　1）低风险基金：

　　鹏华弘泽A(001172.OF)——固收+价值投资策略

　　易方达岁丰添利(161115.SZ)——固收+可转债投资

　　2）中风险基金：

　　国泰民益A(160220.SZ)——固收+一级市场投资

　　易方达双债增强A(110035.OF)——固收信用债+转债投资

　　3）高风险基金：

　　易方达鑫转增利A(005876.OF)——转债打底兼配股票

　　浙商丰利增强(006102.OF)——转债为主、股票为辅

　　【基金精选】

　　鹏华弘泽A(001172.OF)——固收+价值投资策略

　　鹏华弘泽A——基于科学严谨的模型自上而下严选安全边际高的股、债资产。基金成立于2015年4月14日，是一只规模为4.29亿的灵活配置型基金。现任基金经理张栓伟拥有11年的固收从业经验和6.2年的投资经验，是一位经验丰富的老将。为追求绝对收益的目标，该基金使用美林时钟等科学严谨的资产配置模型动态挖掘投资价值高的大类资产，并自上而下严选安全边际高的股票、债券等优质资产。

　　基金收益稳健风险低，中期优于股、债指数，短期跑赢同类基金。自2019年5月11日基金经理上任以来该基金的累计回报为31.7%，分别较中债新财富指数、中证800指数超出17.9%、23.1%;该时段基金的最大回撤为-3.9%，不仅远优于中证800的-31.9%，而且颇为接近中债指数的-2.4%。与同类基金相比，鹏华弘泽A的近1年sharpe比率为0.73，较同类的-0.62大幅胜出。

　　国泰民益A(160220.SZ)——固收+一级市场投资

　　国泰民益A——兼顾一、二级市场投资的LOF基金。国泰民益成立于2013年12月30日，是一只规模达48.67亿的灵活配置型基金。现任基金经理樊利安拥有16年的证券从业经历和7.6年的投资经验，是一个跨越牛熊的优秀投资人。在投资策略层面，一级市场投资是其增厚收益的重要手段。

　　基金近3年的业绩较指数和同类基金更好。自2014年10月21日基金经理上任以来该基金的累计回报为69.8%，近3年年化收益为15.7%，较中债、中证800指数分别高出11.4%、5.7%;期间基金的最大回撤为-12.1%，较中证800少了19.7%，整体业绩优于股、债指数。与同类基金相比，国泰民益A的近1年收益和波动率分别为7.39%、3.77%，大幅跑赢同类基金;近3年回报累计为56.74%,也较同类基金均值高出2个百分点。

　　易方达鑫转增利A(005876.OF)——可转债打底兼配股票

　　易方达鑫转增利A——以转债为主，股票为辅的偏债混合型基金。基金成立于2018年11月7日，是一只规模达10.73亿元的偏债混合型基金。现任基金经理杨康具有7年的固收研究经验和3年投资经验，是新生代基金经理中的优秀代表。该基金以包含转债在内的债券资产、货币市场工具为主、权益类资产为辅进行战略资产配置，是一只典型的转债混合型基金。

　　基金业绩大幅跑赢同类基金。自2019年11月7日基金经理上任以来该基金的累计回报为92.9%，分别较中债、中证800指数高出81.7%、89.2%;期间基金的最大回撤为-17.1%，较中证800少了14.7%，整体业绩远超指数。基金的近1年回报、近3年回报分别为23.8%、105.9%，在偏债混合型基金中均排名第一。