医药行业在去年和今年呈现出不同的状，在2021年6月份之前，受到业绩驱动和疫情的催化下，整个医药依然是处于景气度较高，估值相对高的上行状态。2021年上半年，整个板块主要受业绩驱动，尤其是海外订单驱动。但是到了2021年6月以后，情况发生变化，医药开始了一轮调整。在申万菱信基金基金经理廖裕舟看来，整个调整过程分了三个阶段：
1）第一阶段，由于医药估值较高，同时新能源顺周期板块景气度高，出现消化医药过高估值的情形。
2）第二阶段，行情回调过程中，此外，前期疫情相关的股票，业绩高基数，集采范围扩大，消费类纳入集采等等因素影响大。
3）今年5月份之后，市场有一波反弹，医药板块整体出现修复。但是现在大家对于医药信心仍相对较弱，之后又进入调整。
就目前来说，医药板块处于估值处于相对较低的位置 ，医药生物指数估值PE_ttm为28.63倍，处于近十年6.640%分位（数据来源：wind，日期：2022.09.02。
那么，医药在什么背景下有望迎来新的机遇？廖裕舟认为：
4个方面比较值得关注：
第一，医保政策力度出现缓和或者稳定，这样可以起到稳定预期的作用；
第二，企业盈利层面，若在财报期出现基本面的超预期改善的情况，基本面率先改善的细分板块，可能会拉动整体板块的情绪改善。当前医药板块估值相对较低，如果未来估值切换的话，有望迎来情绪的改善；
第三，如果疫情持续缓和的话，有利于非新冠的常规业务的恢复。对非新冠的常规业务而言，疫情不仅影响医疗机构运行的正常秩序，也会影响全球物流体系，对医药企业的国内销售和海外出口均会造成不利影响。假如疫情缓和的话，那有可能营造比较好的市场环境；
第四，要看资金流，北上资金一直都是A股非常重要的边际增量资金，本身他们也比较偏好大消费领域的板块。
细分赛道的机会
中短期维度上看，市场风格或会利好中型医药公司，这背后是大市值医药公司业绩可能存在一定担忧；同时，关注疫情后需求释放，例如医疗消费板块，尤其是线下场景的。
长周期维度上看，依然是大家讨论非常充分的，长期景气度向好、具备国际化能力、技术壁垒高的赛道，例如说创新药、CXO、创新器械等等。
政策面上看，国家对于坚定推进中医药现代化、产业化的决心是非常高的，这里面可能会有优秀的品牌或创新中药企业能够走出来。
最后，这些细分赛道板块或者龙头公司走出来，可能会带动行情估值修复，拉动整体板块的情绪回到正常状态。
细分行业赛道的风险：
1）创新药：创新不是一蹴而就的，当前与海外头部创新药企有较大差距。虽然空间大，但风险不小，研发不确定性大；
2）CXO：属于人力密集型板块，需要高投入重资本，且大部分收入来自于海外，政策影响大。
3）医疗消费：集采和疫情影响线下消费场景，先前消费纳入医保范围较少；
4）中药板块：中药其实过去还是有比较大的争议的。从政策情况来看的话，2019年的时候，国务院就已经有关于促进中医药传承与创新发展的政策。在过去三年间，可以说是持续有不断的支持的政策在发布。所以说我们认为国家对于坚定推进中医药现代化、产业化的决心是非常高的。
【基金经理简介】
廖裕舟：
硕士研究生。6年证券从业经验，曾任职于融通基金管理有限公司、安信证券股份有限公司等，2022年3月加入申万菱信基金，2022年8月8日起开始管理公募基金，现任申万菱信上证G60战略新兴产业成份交易型开放式指数证券投资基金、申万菱信中证申万医药生物指数证券投资基金基金经理。
（来源：申万菱信基金）
