龙年开局以来，减肥药概念股点燃医药赛道，医药板块开启反攻行情。摩根资产管理团队认为，当前，医药板块经过了三年持续回调，中长期配置价值凸显，行情值得期待。
"热辣”医药重振旗鼓
万得数据显示，2024年2月5日至2月23日期间，申万医药生物行业指数（801150）上涨12.62%，中证创新药产业指数（931152）上涨15.21%，跑赢同期沪深300指数（000300）9.75%的涨幅。
与此同时，相关医药指数成交额及份额增长明显，彰显了资金对行业的投资信心。万得数据显示，今年以来中证生物医药指数（930726）成交额持续放量增长，单周（2024年2月19日到2024年2月26日）份额共增加了0.64亿份。
值得注意的是，利好消息持续有力支撑医药板块的企稳。其中，随着2024年新版国家医保目录落地实施，众多省份及时发布通知，加快推进目录药品落地。国家医保局数据显示，2023年有121个目录外药品谈判成功或竞价成功，成功率高达84.6%，平均降价61.7%。
2023年作为全球创新药迅速发展的一年，NMPA（国家药品监督管理局）和FDA（美国食品药品监督管理局）批准新药数上均取得明显量恢复性增长，处于近年较高水平，获批药物也愈发多元化，在多种技术路径以及多种适应症上均取得了重要进展。据中国医药工业信息中心统计，2023年国家药品监督管理局（NMPA）共批准上市40个1类创新药，与往年比数量显著上涨。2023年，美国食品药品监督管理局（FDA）药品评价研究中心（CDER）共批准了55种新药（38个化药和17个生物药）。
此外，2024年国家医保局还将继续优化支付方式改革。根据国家医保局2021年印发的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知》，目标到2024年底，全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP支付方式改革工作，到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构。并且随着DRG/DIP支付方式改革的深入，长期来看更有利于医药服务行业的持续复苏。
医药投资重塑“斗志”
医药投资如减肥人生，重塑外形固然难得，但内心重建才是重点。
经历了较长时间的下跌，医药行业当前估值已处于历史低位，未来有望迎来估值重塑。从申万一级医药生物行业和申万二级医药相关行业的估值来看，各子行业当前市盈率基本接近历史近10年区间相对底部，尤其是生物制品与医疗服务。
值得注意的是，随着政策环境的不断优化，创新药作为药品领域较有潜力的赛道之一，其医药市场结构的比重或将逐渐加大。
政策面上，近年来国内创新药行业受到国家产业政策的重点支持，《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范(试行)》《药物临床试验期间方案变更技术指导原则(试行)》等产业政策为创新药行业的发展提供了明确、广阔的市场前景，为企业提供了良好的生产经营环境。
从全球视角来看，CRO（生物医药研发外包）行业需求端景气度与经济周期高度相关，研发投入是推动创新药研发的重要动力，即便是在2008-2019年金融危机之后期间，每年仍有12%左右的年化复合增长，远高于同期研发投入增速。
切换到国内宏观层面上，当前经济回升向好，医药经济尚处于复苏中，未来行业高质量、高效率发展为主旋律。此前央行下调5年期及以上LPR，从4.20%下调至3.95%。同时全国多城开启了较为宽松的降息周期，为今年宏观经济和货币金融环境的宽松创造了积极的条件。充裕流动性更便于创新药企业获取更多的融资投入研发、生产、销售等经营活动，而且资本市场有更加充裕的流动性用于股票投资。
如果将医药投资形容为“一场爆改”，那么最大的“爆改”应是对行业坚定的信心，医药行业仍在正向发展，机会不断，未来仍然值得重点关注。
（摩根资产管理）
