近段时间“国企改革”概念十分热门。近日，证监会主席在2022金融街论坛年会上作主题演讲时指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。受此消息影响，不少“中字头”国企央企股票大幅冲高。
（图片来源：中华人民共和国中央人民政府，2022.11.21）
这段话究竟透露了哪些信号？中国特色估值体系和央国企改革又有哪些关系？在国企三年改革收官的倒计时阶段，我们就来聊聊国企改革投资。
引发讨论的“中国特色估值体系”
证监会提出“探索建立具有中国特色的估值体系”背后，折射出的是国企上市公司普遍存在估值长期偏低的现象。
通过数据对比可以发现，截至2022年11月21日，上市国企和非国企的市盈率（TTM）分别为11倍、34.3倍，也就是说，国企估值还不到非国企的三分之一。即使横向对比全球公司，A股国企上市公司的估值也普遍低于海外可比公司。（数据来源：中金公司，2022.11.24）
国企估值为何长期偏低？主要来自所处行业与市场认知两个方面。一方面，银行、钢铁、传统制造业等传统经济行业在国企上市公司中占比较高，在中国新老经济转型过程中新经济表现整体好于传统经济，同时银行等传统行业自身也存在着同质化、经营管理等固有问题；另一方面，投资者对国企上市公司的价值认知存在一定分歧，相比新经济，给予传统行业的估值本身就偏低。这两个主要原因共同造成了当前国企估值偏低的现象。
国企改革带来国企估值重估机会
往后看，“中国特色估值体系”能得到市场认同吗？从业内观点来看，不少机构都较为看好“建立中国特色的估值体系”的机会，主要原因在于，近几年的国企改革带来了预期向好的动力。
2022年是国企改革三年行动收官之年，国务院国资委统计数据显示，截至9月初，各中央企业和各地改革工作台账完成率均已超过98%。随着三年行动主体任务基本完成，国企改革正在不断取得新的成效，比如99家国有企业进入2022年世界500强，发电、航运、船舶等行业中央企业主要效率指标达到世界一流水平，航天、深海、能源、交通等领域涌现一批世界级创新成果等等。（数据来源：人民日报，2022.10.11）
从经营层面上看，自2016年以来，国企上市公司的复合增速为16.6%，远大于非国企8.3%的复合增速。可见，国企上市公司的盈利增速和盈利能力相比非国企均有较为明显改善，债务压力问题也已基本化解。
（图片来源：中金公司，2022.11.24）
根据市场预测，下一步，围绕激励机制、引入外部投资者、并购重组、加大研发、扩展新业务等方面，央企改革将持续深化，带来更多新的投资机遇。同时在“中国特色现代资本市场和中国特色的估值体系”的建设过程中，对上市国企的价值认知有望逐步得到改善，优质企业的价值有望得到重估。
央企改革或成为下一阶段新机遇
建立新的估值体系往往会带来新的投资机会，随着国企改革向纵深发展，央企改革或成下一阶段新方向和新机遇。尤其是在政策落地的过程中，优质央企往往能够更快获得二级市场价值发现和重估所带来的事件性投资机会。
那么对于投资者来说，如何把握这次的投资机会呢？
华夏基金表示，在国企改革收官之年和稳增长目标下，央企具备更强的业绩释放动力，看好相关投资机遇的投资者不妨关注央企改革主题ETF。央企改革ETF主要跟踪中证央企结构调整指数，该指数从沪深市场央企上市公司中，综合评估其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面情况，选取其中较具代表性企业的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场央企结构调整板块上市公司证券的整体表现。
从行业分布来看，结构调整指数成份股涵盖包括关系到国家重点战略、国民经济命脉和国计民生的众多行业，占比最高的四大行业包括计算机、国防军工、电力设备、公用事业，囊括了其中重要行业和关键领域的龙头公司，顺应当前宏观经济背景，具备战略性新兴产业特征。（数据来源：wind，截至2022.11.28）
另外，从估值水平看，结构调整指数目前估值（PE-TTM）仅10.33倍，处于历史较低位置（历史分位点5.11%），具有较高的性价比和吸引力。（数据来源：wind，截至2022.11.28）
