站在当前时点，诺德基金顾钰对2025年的A股市场持较为乐观的态度，认为目前市场机遇大于风险。顾钰相对看好科技和红利两大投资主线，从资产配置的角度来看，“科技+红利”的组合或能够兼顾进攻与防守。
技术进步或使部分科技行业接近重大突破临界点
近两年来，人工智能取得历史性突破，大模型等技术以极快的速度迭代和进化，随着效率的提升和竞争的加剧，成本也大幅下降。全球的AI应用开源使得开发者均可使用，加快了全行业的普及，应用端有望迎来爆发期。站在当前的时点，随着大型模型的快速进步，将对人工智能下游应用和端侧产生强大的拉动作用。
另一方面，人工智能大模型的突破，解决了人形机器人的控制难题，帮助人形机器人实现真正的具身智能。2024年也是特斯拉Optimus的量产元年，同时Optimus迭代顺利，在行动能力和拟人化程度上大幅进化。人形机器人或将迎来“iphone”时刻。国家大力支持机器人进行产业落地，促使行业迈向放量增长的新阶段。
在顾钰看来，当前科技行业正面临重大突破的临界点时刻，国内厂商对世界顶尖技术正快速追赶，相信2025年A股的科技行业蕴藏着巨大的投资机会。
红利资产长期配置价值的投资逻辑依然成立
顾钰认为，红利资产长期配置价值的投资逻辑基于以下几点：
首先，在经济从成长型向成熟型转变的过程中，依赖大规模资本开支以推动利润增长的模式逐渐被更加注重投入产出比的模式所取代。相应地，股票市场的定价模式也从单纯关注净利润增速转变为更加重视股东回报、现金流以及企业的可持续发展能力等多重指标。这一转变使得红利投资策略在当前市场环境中显得尤为重要和具有吸引力。
其次，国内目前处于“低利率”+“资产荒”的环境之中，无风险利率中枢的下行对高股息资产构成利好。对于那些能够稳定分红且中长期基本面稳定的公司，长期持有它们的股票类似于购买债券，具有较高胜率和较低赔率的特性。国内无风险利率中枢的下移，截至2024年底，我国10年期国债收益率已经跌破1.7%（数据来源：wind），“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为重要的配置方向。
再次，国内政策对红利资产也显示出较明显的倾斜。一方面，国企改革稳步推进，国企具备重估价值，分红率有望继续提升，从而推升高股息资产的投资回报率。另一方面，近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，呈现出加速的趋势。在新“国九条”等政策要求下，对企业加强股东回报的约束力增强。2024年证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》提出，上市公司可以通过并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份增持和回购等方式提升投资价值。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性有望继续提升。
最后，美国高利率和地缘政治冲突的现状，对现金流较稳定的红利资产或将构成利好。海外通胀，尤其是美国通胀难以迅速回落，导致美债收益率中枢长期抬升。同时，地缘政治问题的频发加剧了市场的不确定性，从而进一步推高了对现金流稳定资产的需求。在这样的背景下，红利资产以其稳定的现金流和相对较低的波动性，成为稳健型投资者减少风险、追求稳定回报的重要选择。
