平安医疗健康混合基金经理周思聪在近日发布的一季报中表示，创新药目前处于国内医保市场、海外出海市场的双重提振周期，2025年创新药企业正陆续盈利，未来三年有望开启大级别的投资行情。关于近期关税政策方面的影响，她亦表示特朗普对药品加征关税对创新药基本无影响，创新药出海授权商业化具备较强韧性，本轮市场调整后可能带来后续更好的投资机会。
医保政策、出海双重提振创新药发展
周思聪在一季报中表示，2025年是商保政策元年，也是大批创新药企业收入爆发式增长的起点，这两个因素都是以往的创新药投资所不具备的。
一方面，医药行业利好政策频繁出台，产业指向性明确。国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，明确表示加大对药品医疗器械研发创新的支持力度，全力支持重大创新。
在医药出海方面，创新药出海延续了前几年高歌猛进的势头。一季度，创新药对外授权的数量、金额及全球的占比均较去年同期继续走高；数据披露方面，今年上半年的学术大会上全球最亮眼的数据70%左右都来自中国企业的贡献，中国创新药药企集体闪耀全球。业绩方面，从披露的2024年报来看，超预期和提前实现盈利的创新药企业较多，企业盈利能力提升。
此次医药加征关税对创新药基本无影响
近期，美国总统特朗普发表讲话称，美国将对药品征收关税，这引起了市场对创新药发展的担忧。
但在周思聪看来，此次特朗普对药品加征关税对创新药基本无影响，创新药出海授权商业化具备较强韧性，本轮市场调整后，可能带来后续更好的投资机会。
一是创新药对美出口规模很小。
中国创新药对美直接出口规模很小，直接出口的药品主要是一些仿制类的制剂、生物类似物，与创新药企业无太大关系，且创新药出海主要依赖技术授权（License-out）而非实物出口。
二是中国的创新药出海是帮助海外提供就业岗位，而非冲击海外就业。
中国药企对外授权是早期研发阶段，是中国企业为全球创新药提供新选项和可能，可以极大提高新药研发效率，时间成本和数据优势是这一阶段核心。由于工程师红利，在新药早期研发环节，中国生物医药企业的效率大幅领先海外药企。国际巨头药企在花费几亿至几十亿美金引入国产创新药后，往往可以收获每年几十亿甚至几百亿美金的销售收入，商业利润极其丰厚。
同时，中国的早期药物出海之后必须要经过临床试验之后才可能上市，因此创新药出海是为美国提供临床就业岗位，可以说是所有出海行业中少有的不冲击海外劳动力市场，反而能帮助海外提高就业的行业。
三是中国创新药具有技术、成本优势和全球的需求。
中国创新药在ADC、双抗等前沿领域的技术突破获国际认可，叠加成本优势，海外药企持续加大对中国管线的扫货力度。如果制裁中国的创新药，那就是相当于在一定程度上是制裁美国自己的生物制药产业，将美国在这个领域的优势转移给其他国家。迄今为止，不论美国和任何一国有贸易摩擦，美国都从未对单一药物或者器械进行过制裁，中国创新药企业受到美国封杀、制裁的可能性较低。
四是美国如果强行与中国脱钩，受损最大的是美国大药企。
中国市场是所有国际跨国药企销售收入排名前三的最重要市场之一。很多国产的早期药物卖给国外之后，最终成功之后再卖回中国医保的例子不胜枚举。由于我国的人口基数，以及医保支付条件的不断改善，中国市场对于国际制药巨头公司的重要性越来越高。中国不光是创新药行业重要的创新源头，也是全球创新药行业最大的产能提供，更是世界创新药的最大市场之一。如果美国在生物医药领域与中国脱钩，在创新药领域最终严重受损的是美国大药企。
