对于上周的央行意外降息，中金的研究显示，从更宏观的层面来看，央行加码“宽货币”的方向仍有望延续，贷款利率和存款利率仍在下行通道，因此债券收益率和货币市场利率也同样处于下行通道。而且，8~10月货币政策仍有望出现进一步放松。在这样的情况下，三季度债券收益率可能出现加速创新低的局面，从而激发机构加久期的需求，10年期国债收益率年内可能逼近2.4%。
南华基金认为，基本面不及预期叠加宽松的货币政策，引导市场长端利率快速下行5bp左右后，重新回归震荡偏暖的行情，市场整体情绪较为谨慎，一方面当前利率已下行至低位，赔率大幅降低；另一方面降息落地，新一轮宽信用预期升温，市场将再次围绕政策博弈。策略上，中短期内基本面持续寻底以及流动性的持续宽松或对债市起到强力支撑，行情反转的概率较小；操作上仍建议哑铃型配置，逢调整做多，降准还有博弈空间。后续关注地方债务风险化解、地产政策、LPR如何调整。
各大卖方也纷纷发表了自己的观点：
1.中金固收
此轮降息是央行“逆周期调节”进一步发力之举，在当前实体内生性需求偏弱、地产疲软、出口承压等多重压力下，央行降息一定程度上可以通过价格让利来激发实体融资需求、降低实体融资成本。虽然央行在3个月内已展开两轮降息，对比历轮放松周期来看，放松速度和放松时点均偏快、偏早，但我们认为这一宽松路径尚未结束，后续降准和进一步的降息仍可期。预计三季度债券收益率仍将逐步震荡下行。后续来看10年国债收益率可能降至2.4%-2.5%，因此在目前市场仍存在一定分歧的情况下，依然是积极配置债券的好时机。
2. 华泰固收
（1） 降息幅度和时间均超出市场预期，对债显然利好。中长期看，经济转型期、城投地产模式消退、宏观债务负担等决定利率长期下行趋势未改。十年国债正式突破2.6%阻力位，进入2.5%时代，短期预计在2.5-2.65%间波动，低点和中枢均下移。风险主要在于后续财政及地产政策、机构行为引发的赎回及城投债暴雷等风险。
往后看，欠配压力和政策预期两股力量继续交织，而配置力量仍略站上风，核心在于实体融资需求较弱。未来一个月债券将进入新的窄幅震荡区间，地产和财政等政策可能带来小扰动。静待“一揽子化债”方案推出，城投短期出险概率降低，但在缺少完美化债方案的情况下，问题倒逼的担忧仍在，中长期来看仍是信用债最大的风险点。建议整体仍以中短信用债配置为主，适当拉长久期，博弈化债对城投债的影响，逢调整配置二永债，慎做信用下沉。
3. 华创固收
对于债券市场而言，收益率或在窄区间盘整，仍需等待政策破局。7月金融数据大幅弱于市场预期，数据发布后，10年期国债活跃券小幅下行1bp至2.6350%附近，下行趋势依然略显谨慎。7月高频数据未有明显起色，当月出台的政策以存量政策的延续和优化为主，政策预期逐渐下调的环境下，对于金融数据的偏弱读数有一定预期；此外，信贷数据一定程度上受到季末的透支效应的影响，且后续随着财政发力的提速，社融增速有望迎来触底反弹。整体来看，债市仍处于多空博弈阶段，继续关注“宽信用”政策的落实推进以及高频数据的验证情况。
4. 中信固收
股债跷跷板的背景下，权益市场较预期低迷，具备票息价值和利差优势的信用市场在超预期降息后则表现更为亮眼，由此也吸引了投资者更多的关注，特别是过往舆论地区信用债“困境反转”。而随着市场结构性资产荒的继续蔓延，地产债板块又囿于舆情困扰，优质的信用品类较为稀缺，兼具票息优势和期限精悍的津城建超短融脱颖而出，在内外部多重因素共同影响下催生了债券认购的火爆场面。而往后看，随着一揽子化债方案的逐步铺开，应关注政策落地的具体时点，把握债务化解较为积极地区的投资价值。
（来源：南华基金）
