在挑选权益基金时，除了历史业绩和基金经理的经验，还有一个关键指标不容忽视—换手率。不同的基金经理由于投资理念及操作方法不同，换手率也差异较大。今天我们就来聊一聊基金换手率，为小伙伴们在选基的道路上提供参考~
什么是基金换手率？
换手率，也称为“持股周转率”，是衡量基金经理交易频率的重要指标。换手率计算公式为：换手率=(某区间基金买卖股票的总金额/2)/该区间内基金持有股票市值的均值。（注：某区间基金买卖股票的总金额：基金股票总买入量和总卖出量，可以在基金年报和半年报中“报告期内股票投资组合的重大变动”中查看。平均股票资产：期初及期间各季度股票资产的平均值，可以通过基金定期报告查看。很多提供基金信息的销售平台也会直接计算出产品的换手率供大家参考。）
也就是说，基金换手率是反映基金经理对持仓股票交易的频率，即基金持有某只股票或债券的平均时间长短。
举个例子，假如某基金产品年初满仓持有A、B、C三只股票，几个月后市场行情变化了，基金经理将持仓全部换成了D、E、F三只股票，然后一直持有至年底，那么该基金投资组合中的股票卖了又买，相当于将该基金一年中持仓的股票全部换了一遍，其换手率就是100%。当然这属于极少数情况，通常情况下，会有部分个股交易比较频繁，但较少有基金经理会全部更换个股。
换手率释放哪些信息？
一般来说，换手率可以反映持仓股票交易的频率、持股周期的长短，长期投资的基金换手率较低，短期交易的基金换手率较高。所以，通过分析基金换手率，我们可以了解到基金的投资策略是偏向于长期持有还是短期交易。
同时，换手率的高低也对判断基金经理投资风格有一定的参考作用。一般而言，换手率较低说明基金经理或倾向于价值型风格，可能偏好长期持股；而换手率较高，或说明基金经理偏好行业/个股轮动型等风格，倾向于进行较为频繁的行业轮动、个股交易等，试图通过择时获取收益，但同时也可能导致交易成本的增加。
影响换手率的因素
影响换手率高低的因素有主观和客观因素，喵小妹也为小伙伴们总结了以下几点：
基金经理的投资策略，这是主观原因。有的基金经理侧重于个股的研究和筛选，一旦确定是好行业或者好公司，则会倾向长期持有，一般来说，换手率就会低。而有的基金经理注重择时、更倾向于跟随板块轮动去做波段投资，此时，换手率或许就会相对较高。
但无论哪一种，实际上都源自基金经理的投资风格、投资框架、对市场的判断以及基金经理本人的性格特点等，需要注意的是，策略本身没有好与坏，但产品业绩以及由此带来的投资者体验或许会有很大差别。
客观上又分为不同的情况：
√ 基金种类不同，换手率也不同。比如，由于主动股票型基金含有的股票数量或者比例高于混合型基金，所以其换手率一般来说会高于混合型基金的基金换手率。
√ 大额申购或者赎回。在基金面临一些大额申购或赎回时，基金经理需要采取措施进行应对：比如当发生了大额赎回时，流动性不足以应对，为了筹措资金，就需要基金经理卖出股票资产，此时就会导致换手率的变化。
√ 市场行情。当市场看涨的时候，此时行情较好或者景气度高的个股也较多，此时部分基金经理或会采取高频策略提高收益，可能会带来换手率的提高，反之，则会降低。
√ 基金规模。随着基金净资产规模的不断上升，“船小好调头”的优势减弱，调仓难度加大，也可能会影响换手率。
换手率与基金业绩
看到了这里，可能有些小伙伴会有疑问：高换手率的基金经理，是不是业绩更好？而换手率低的基金经理，是不是可以“躺赚”了？
实际上，不能简单进行判断，经验丰富的投资者或许知道，近几年的资本市场，行业轮动较为频繁，我们以2019年和2020年为例，半导体、医药板块以及新能源汽车等成长型行业大幅增长，股价也水涨船高。但是2021年和2022年期间，这些行业回撤幅度较大。而此时，周期行业则持续向好。2023年以来至今，人工智能板块刮起了一股“春风”，景气度上升，投资者对人工智能板块热情明显，但随着市场波动，行情也变换较快。
根据Wind数据，2023年主动权益类基金（包含灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型）中，有330只基金换手率在1,000%以上，其中有34只主动权益类基金换手率超过2,000%。然而，从市场行情表现来看，330只换手率超1000%的基金中，在2023年斩获正收益的基金仅45只，占比不足14%。（注：过往收益不预示其未来表现，不代表基金实际收益表现）
由此可见，换手率的高低并不能直接说明基金业绩好坏。
那么，换手率低，就能躺赢吗？答案是也不尽然。虽然低换手率说明基金经理风格偏稳健，可能更倾向于价值投资，但也有可能导致市场结构性机会来临时应对不足，错失获取超额收益的机会。
所以，换手率只是投资策略的一个量化呈现指标，并不能代表基金业绩的好坏，影响基金业绩潜力的关键要素包括基金经理的投资框架，投资理念和投资能力，包括产品历史业绩以及基金的综合费率等情况。
如何利用换手率？
我们之所以了解基金经理换手率，其中最重要的一点是可以为我们选基提供较为客观的参考。
第一是可以判断基金经理是否“知行合一”。如果一个基金经理称自己倾向于精选个股，且长期持有，但换手率却特别高，则说明“言行不一”。而如果基金经理说会根据市场行情采取积极应对策略，但实际上换手率特别低，或说明基金实际运作与当初设定的投资策略并不完全一致。
另外，投资者可以更好地匹配自己的投资偏好。比如，对于想要长期风格的小伙伴来说，当两只基金收益率相当时，可以考虑选择一个换手率较低的基金经理。而如果偏向于短期操作博取更高收益风格时，可以考虑换手率较高的基金经理。
综上所述，对于小伙伴们来说，基金换手率在投资过程中具有重要的参考价值。通过了解基金换手率，可以了解到背后的诸多信息，从而帮助投资者更加明智地选择和管理自己的投资组合，更加接近自己的投资目标。
（民生加银基金）
