做投资，市场盈亏同源，收益与风险并存，市场的波动是每个投资者都可能面临的挑战。2024年的A股市场，是一个投资者经历“过山车体验”的年份，行情演绎非常极致，板块轮动速度也很快。尊重市场，理性投资，合理配置永远是首要的投资准则。今天来聊聊资产配置中的股债搭配。
2024年，哪类资产表现更优？
总的来看，2024年，黄金、美股领涨全球资产，A股止跌反弹。其中，黄金和美股以超20%的涨幅领涨全球资产，其次是日股和港股，而大A（以沪深300为例）以14.68%的成绩位列前五。
2024年各类资产涨跌情况
数据来源：Wind，统计区间为2024/1/1-2024/12/31
固收资产方面，以中长期纯债基金指数衡量的债券在2024年取得了5.15%的收益率，其走牛程度仅次于2018年（近十年以来）；而美债由于经济数据和降息预期的反复，表现相对较弱。
另类资产方面，REITs虽然可能相对小众，但却由于长期资金的稳定流入而取得了超过10%的涨幅。
风格上，价值整体跑赢成长，不过成长风格也在9月末强势反弹，缩小了两者之间的差距。
行业方面，银行作为高股息行业，2024年以来获得许多稳健资金青睐，全年录得超40%的收益率；相比之下，医药一直未能受益于主题投资的轮动行情，而消费则被内需数据不足所持续拖累，两个板块均表现较差。
数据来源：Wind，统计区间为2024/1/1-2024/12/31
债券市场方面：近乎单边上涨，“一路高歌”。虽然债市受到事件影响、“股债跷跷板”效应而出现过若干次快速下跌的调整行情，但基本上每次调整后，都会慢慢修复并持续上涨。就目前来看，债市基本面、风险偏好和货币政策导向，对其还是有着比较强的支撑的。
如何构建一个资产组合？
广发基金认为，最简单的资产配置，就是“股票+债券”的组合，对于没有时间和精力盯盘的投资者，可以通过“偏股型基金+债券型基金”进行配置。
偏股型基金在获取收益的能力上具有较强的弹性，在2019、2020年的牛市行情中，偏股型基金的年收益率都超过了40%，高于偏股宽基指数。
数据来源：Wind，统计区间为2019/1/1-2020/12/31，用中证偏股型基金指数（930950）代表偏股基金表现
但收益与风险并存，高仓位的股票基金在熊市时也容易面临比较高的回撤风险。比如在2018年，偏股基金指数的最大回撤达到了28%。
而以纯债基金为代表的债券型基金，投资标的以利率债和信用债为主，具有“低波动、低收益、高胜率”的特征。从2017年至2024年期间，纯债基金的年化收益率约为3.71%，最大回撤仅有1.75%。
投资者可以根据对收益和风险的偏好进行组合搭配。对于难以接受本金亏损的投资者，自然会偏好于配置更多的债券基金；而对于有一定收益追求的、有一定风险容忍度的投资者，可以考虑适度多配偏股型基金。
如何股债搭配，才能事半功倍？
在不同的配置比例下，股债基金组合应该达到怎样的收益风险水平呢？这里使用指数的历史表现进行了相应的测算，理论上分析如下：
不同股债配置比例下的基金组合表现
数据来源：Wind，用中证偏股型基金指数（930950）代表偏股基金表现，用万得中长期纯债型基金指数（885008）代表纯债基金（下同），统计区间为2018.12.31-2024.12.31
从图表可以看出：
如果完全买入股票基金，虽然收益率较高，但本金损失的风险也很大，每单位风险所能得到的收益其实并不高；
如果完全买入纯债基金，虽然风险很小，但同时又失去了收益的弹性；
如果适当搭配股票基金和债券基金，则能在风险和收益上都取得较好的平衡。
此外，一个有趣的现象是：权益比例在5~10%之间的固收类组合，其风险和纯债基金较为接近，但是收益性得到了较好的提升。对于追求“投资性价比”的投资者来说，这一比例区间是较为合适的选择。
数据来源：Wind，统计区间为2018.12.31-2024.12.31
那么，不同类型的投资者具体该如何配置呢？广发基金建议：
稳健型投资者：回撤容忍度在5个点以内，建议选择以20%以下的仓位来参与权益市场，这样可以在控制回撤的情况下，争取比单纯投资债券基金更高的收益水平。
平衡型投资者：回撤容忍度在5~10个点，建议以20~30%的仓位参与权益市场，以争取获得比银行理财产品稍高的投资回报率；回撤容忍度在10~15个点，建议以30~50%的仓位参与权益市场，以争取获得中期维度较好的风险收益比。
激进型投资者：回撤容忍度在15~20个点以上，建议将权益仓位提高到50%以上，这类型的组合风格会更为激进，收益率和风险都进一步提升，收益水平越来越接近于偏股型基金，但也要做好可能遭受20个点以上回撤的心理准备。
（广发基金）
