招商证券研究咨询部行业比较与配置首席卢国昆对A股市场的研判认为:年末稳增长诉求提升,金融十六条出台叠加流动性边际宽松,有助于市场风险偏好修复。目前市场具备较多的底部特征,大盘2023年一季度有望重拾升势。
11月,市场全面回暖,各行业交易热度普遍回升,光伏、医药、煤炭、房地产等资金流入居前,外资加仓价值股;疫情防控优化、房地产政策加码提振市场信心,估值、机构持仓等指标仍处低位。
12月,A股仍可把握增配良机,建议关注边际改善较强的行业,结合景气度和估值进行配置。
【大类行业景气度一览】
金融地产:复苏显现但趋势震荡,静待新政策助力。
制造业:PMI微幅下行至荣枯线以下,板块内部景气分化,机械设备有望低位反弹。
消费:景气度受疫情扩散压制,必选优于可选,医药景气度回升信号增多。
资源原材料:有色金属触底反弹,内部景气分化,原油受政策压制,供需两弱待改善。
现代服务:发电量由负转正,基建增速维持托底经济,电力景气度修复。
科技成长:电子行业震荡格局,需求端静待反弹,细分赛道或迎来机遇期。
行业配置建议
金融地产:房地产
资源原材料:有色金属
制造业:军工、动力电池、机械设备
消费:养殖、医药生物、家用电器
科技成长:信创、传媒
【重点行业景气度追踪】
1.地产基本面见底了吗?
地产基本面处于筑底阶段,目前供给端指标略有回升,静待新政策助力。金融16条措施清晰全面,支持力度较大,明确需求端宽松的思路,结合各地方的地产放松政策,地产销售有望改善,地产基本面、流动性拐点行将确立。“第二支箭”结合16条措施,提升地产行业信心,短期关注地产融资困境改善带来的估值修复,中长期关注行业格局改善带来的基本面改善。
1)需求端环比低位震荡。10月商品房销售面积与销售额均维持较低水平,环比下跌23.2%。
2)供给端景气小幅回升。出竣工面积同比略有下滑外,施工、新开工面积同比回升10%。
3)房价指数环比跌幅持续扩大。70个大中城市新建住宅、二手房价格指数环比低位下行。
2. 有色金属触底反弹节奏如何?
1)市场价格方面,工业金属价格分化,24种产品价格上涨,24种下降,2种持平。贵金属将呈现震荡上行趋势,稀土目前仍处价格低位,主要是下游需求跟进缓慢。受地缘及OPEC+实施减产措施提振,11月石油供应环比减少约100万桶/日,国内外原油期货价格呈震荡回升趋势。
2)需求方面,新能源金属锂、钴、镍等电池材料需求旺盛叠加上游海外锂矿相关政策影响,磷酸铁锂、碳酸锂、氢氧化锂、三元材料、镍盐价格持续上行,钴盐价格冲高后小幅下挫。
3.电力板块景气修复的主导因素?
1)电价改革,电价改革改变了电力股的性质,使其具有了可预期可确定的增长性,我国市场化电力交易规模不断扩大,助力发电企业向下游传导发电成本。
2)央企集采和新疆长时配储瞩目,11月独立储能项目进入实质化进展的节奏加快,多个大型独立储能项目开标。青海省能源局印发《2022年青海省新能源开发建设方案》,配套调峰措施包括新型储能和光热,其中新型储能技术类型涵盖电化学储能、飞轮储能、压缩空气储能,新型储能规模合计1GW/3.6GWh。
3)疫情缓解,国内经济状况逐步改善,用电需求有望增加。
4.机械设备有哪些底部信号?
1)供需方面,工程机械销量等指标初步显示底部信号,结合基建与制造业投资、PMI、三季报来看,机械设备基本面拐点行将确立。
2)原材料价格方面,大宗价格整体回落,机械设备企业三季报显示毛利率、净利率环比回升,四季度盈利能力有望持续改善。
5.医药行业拐点初现?
1)基本面方面,10月医药制造业工业增加值同比+1.6%,较9月同比-7.5%,为3月以来增速首次转正。
2)医疗政策领域利好频出,“政策底”基本确立。脊柱集采落地温和、医保局表态创新器械暂不集采、种植牙医疗服务定价降幅、贴息贷款支持医疗设备采购等优于市场预期等政策利好消息频出,集采政策整体趋于成熟。
6.如何看待中国特色估值体系?
11月证监会主席易会满在演讲中指出,要探索建立具有中国特色的估值体系,引发市场关于央企估值重构的讨论,具体体现在:
1)央企所承担的社会责任和所创造的社会价值或需重新定价,有望带动能源、公用事业等行业估值修复。
2)央企将在突破关键技术、科技创新、保障产业链安全等方面发挥更大作用。
3)市盈率看,当前央企、国企估值显著低于非国企,有较大提升空间。
中长期建议关注央企资产质量提升、与中国式现代化等战略深入融合的趋势。
(来源:招商证券)