市场基本面缓步修复，叠加优质资产相对较少和宽货币的底层逻辑未反转，总体而言，当前债市走强基础未变。
在不考虑央行进一步降息的情况下，当前短端利率已经处于相对较低的水平。同时，尽管长端收益率存在一定下行压力，但经过降息以来的快速下行后，预计其下行速度或将放缓。
短端利率相对较低未来流动性环境或仍宽松
浙商证券表示，宏观环境驱动市场中期维度向好，地产新时代下基本面弱修复，央行配合基本面合理充裕导向，财政纪律性和信用缩量以及手工补息被禁止。同时存款利率下调，债市整体以“多头思路”为主。此外，较高的资金成本和较低利率，导致杠杆/票息策略效果相对偏弱，市场更关注久期策略。
当前短端利率已经处于相对较低水平，央行通过“价格固定、数量招标”的方式操作7天逆回购，并设定了利率区间走廊，这实际上为市场提供了一个相对稳定的利率预期。同时，资金供给在原则上数量不设上限，这有助于保持市场的流动性充裕。
政策面而言，央行的货币行为或是8月的债市关键。在7月连续降息潮后，8月关注央行借债卖债窗口以及是否有其他货币框架调整操作，预计政策利率调降仍需等待更好时点。近期央行更加关注债券市场行情过热，在市场情绪降温之前，降息降准等宽松操作或将推迟。市场资金面层面或将继续保持相对宽松状态，因此资金价格出现显著上行的可能性或较低。
对于未来市场走势，还仍需关注多重潜在因素。包括全球经济环境的变化、国内经济增长速度、货币政策的进一步调整等，均可能对资金利率和短端资产价格产生影响。
长端收益率的绝对估值仍相对合理 债市仍处于顺风期
长端方面，银河证券研究报告指出，优质资产相对较少的背景下长端利率可能会震荡下行，但目前十年期国债绝对水平已达2.15%、三十年期国债收益率下破2.4%，对于长端收益率的后续市场表现，关注央行增量行为是关键。
当前债市仍在友好环境，长债超长债收益率已到低位，长端收益率的绝对估值仍相对合理，市场并未过度偏离基本面，而是在政策引导和市场预期的共同作用下进行调整。
尽管长端收益率存在一定下行压力，但经过降息以来的快速下行后，预计其下行速度或将放缓。这主要是因为部分投资者开始考虑止盈需求，即在收益率达到一定水平后选择锁定收益。此外，偏陡的曲线结构也增加了市场调整的压力，使得长端收益率或较难持续快速下行。
中长期层面，虽然银行端持续压缩息差，但存款利率和政策利率仍有下行空间。货币政策和流动性有望继续偏宽松状态，因此债市仍处于顺风期。
（申万菱信基金）
