近日，招商证券发布研究报告，对基金经理刘志辉的投资风格和投资能力等进行了全方面的分析研究。上证基金宝对该券商的观点进行了精选和梳理，以飨读者。
拥有6年债券投资管理经验的刘志辉，周期行业与宏观策略研究经验丰富。以绝对收益为管理理念，擅长“固收+”策略和中短债策略，以宏观分析与中观行业比较相结合，结合主观思维判断顺势而为，寻找结构性机会适度集中偏配，偏好右侧建仓。在管“固收+”产品长期超额收益明显，逆市中优势突出，业绩稳定性较优。
【基金经理简介】
刘志辉，金融学硕士，具有10年证券从业经历，6年债券投资管理经验，2012年7月自清华五道口金融学院毕业后即加入广发基金，历任固定收益研究员、固定收益研究主管，在周期行业与宏观策略方面积累了丰富的研究经验。2016年11月起担任基金经理，先后管理广发集源债券、广发安泽短债、广发景源纯债等产品。
刘志辉以追求绝对收益为管理理念，擅长“固收+”策略和中短债策略，历史管理产品和在管产品多为纯债基金、二级债基和灵活配置产品。目前，基金经理在管产品共7只，合计管理规模约284.24亿元（截至2022年9月30日），其中2只含权债基、5只纯债基金，管理时间最长的基金是一只二级债基——广发集源，自2017年2月开始管理。
刘志辉管理的含权债基的任职回报位居同类靠前位置。广发集源任职以来收益排名前38%（117/307），该基金在成立之初采取纯债策略，组合没有配置权益资产。2020年7月后，产品采用“固收+”策略进行管理，自此开始至今的收益率为12.22%，同类排名前11%（53/482）。基金经理自2022年2月起管理另一只股债混合型基金——广发鑫裕，因任职时间不满1年，不参与业绩排名。
此外，刘志辉管理的5只纯债基金包含1只短债基金、4只中长债基金，任职以来Sharpe均高于同类平均水平。
图：刘志辉-历任基金一览
图：刘志辉-过往业绩
数据：同花顺，时间：2022-11-10，制图：上证基金宝
【投资理念】
刘志辉擅长将宏观分析与中观行业比较相结合，基于主观思维判断和市场客观走势相结合，顺势而为。大类资产配置上以系统性风险为核心，结合估值寻找性价比更高的品种。股票投资上积极进行行业或风格比较，寻找结构性机会适度集中偏配，偏好把握右侧机会。债券投资上回归“固定收益”本质，获取相对确定的票息收益，根据绝对收益率和利差水平调整投资策略。
【代表产品业绩分析：广发集源】
自2020年7月采用“固收+”策略管理后，基金累计收益12.22%，同类排名前11%，长期超额收益明显，各阶段最大回撤优于同类均值；业绩持续性良好，季度和月度正收益概率较高；抗跌能力较强，单年度最大回撤不超过4%，净值波动修复速度较快，逆市中优势更加明显；持有6个月及以上正收益概率超90%。
基于财报对基金收益进行拆分，债券投资提供稳定收益，主要为票息收益。股票投资在牛市中收益贡献可观且相较二级债基平均水平更加稳定，熊市中债底形成有效保护弥补了股票投资亏损。
图：广发集源债券A-业绩表现
数据：同花顺，时间：2022-11-10，制图：上证基金宝
【投资风格与投资能力分析】
大类资产配置：股票仓位均值约15%，以系统性风险为判断是否建仓的核心，结合持仓结构调整来控制回撤。
股票投资：行业配置上，周期、金融地产配置较高，存在行业切换和行业偏离，进行行业比较寻找适应市场的行业进行适度集中偏配；持股风格上，谨慎看待估值，对成长性适当放松，偏好高盈利风格，顺应市场进行风格切换；业绩归因显示行业配置收益贡献稳定可观，印证其中观行业比较的有效性；重仓股持股周期较短，在能力圈范围内主要依据自身框架选股，能力圈外会借助研究员力量；持股热门度较低，适时调整行业或个股集中度。
债券投资：券种配置上以信用债为主，根据债券收益率和利差调整久期，目前采取中短期策略，杠杆率调整灵活，信用分布以高等级债券为主。
【基金公司简介】
广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，公司总部设立于广州，在北京、上海、广州设有分公司，在香港设有子公司。公司及旗下子公司拥有公募基金管理、社保基金境内委托投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、特定客户资产管理、QDII、RQFII、QFII、受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格。曾九次获得“金牛基金管理公司”奖项（2004、2005、2007、2010、2015、2017、2019、2020、2021年），综合实力强劲。
广发基金旗下产品线齐全，涵盖了债券型、货币型、主动管理权益类、指数型、QDII基金、商品型基金等类别。截至2022年10月，广发基金旗下共有322只基金，总管理规模达13,362.75亿元（20220930），排名市场前列。
图：广发基金-管理规模
数据：同花顺，时间：2022-11-10，制图：上证基金宝
