从经济周期角度来看，诺德基金谢屹认为，2023年四季度是2022-2026年周期的上升期的第二阶段，目前许多经济体的复苏通路在第一阶段已经基本打通，当前，第二阶段的景气提升期大概率已经开启，随着经济周期的持续复苏，基本面或将再次成为主导因素，景气的提升会最终体现在A股定价上。
01 复苏如期加速
谢屹认为，本轮周期的起点或是在2022年4月，但因为外部因素的扰动，实际启动大概率在10月。就本次经济周期上升而言，第一阶段在2023年7月完成。7月以来经济数据的改善是比较显著的，仅仅看PMI的话已经上升突破了51，进入明确的扩张区间。消费、地产、制造等领域都看到了需求的改善。
7月以来的股市出现下跌趋势，直到9月末，这与基本面是相对背离的。滞后的原因，首先是海外资金环境依然紧缩，作为较长久期的资产，股票的估值是受到压制的，尤其港股，并进一步拖累A股的估值，这是外部因素。内部因素则来自资金面。目前整个市场仍处于逐步回暖的状态，此时资金往往可能选择忽视基本面的复苏。另外股票作为一种商品，也受到供需关系的影响，此前大量增加的新股供给可能使得股票整体供过于求。
但针对以上因素，谢屹认为此时或许恰是机会。首先新股上市的节奏已经开始放缓，长期主导股票最重要的基本面如我们所说已经在复苏中。当前的主要风险在于海外利率，但大概率不会成为主导因素。所以资金是否愿意参与A股市场，实际更多只是时间问题。而在绝大部分资金选择忽视基本面的时候提前布局，或许会是获取超额收益的良机。
02 海外市场展望
美国周期与中国存在时间上的错位，这次大概是在1-1.5年。相对于中国2022年4月理论上见底，10月正式见底反弹，谢屹认为美国大概率会在今年第四季度前后见底，下一轮复苏可能即将启动。
但是，美国未来的这个周期可能会是一个较弱的周期，全周期或将笼罩在高通胀、高利率的环境下。历史上，近20年美联储没有在景气相对低位的时候强行把利率维持在5%+的位置，主要原因也是本次通胀机制与之前若干轮周期都不同。美国未来的复苏或将是一场弱复苏，一场类似滞胀的复苏；而美股震荡的概率可能会高于上升，全周期的收益也可能会低于上几轮周期。
综上所述，国内经济的复苏依然在进行中，股市对基本面的滞后反应或许不会持续很久，相反预计在今年第四季度随着经济数据的持续改善，有望出现较为显著的回升。建议投资人在短期市场底部可结合自身风险承受能力和投资理财目标加大风险资产配置。
（来源：诺德基金）
