5月15日，股市走出了盘中反转上行的行情。在美联储加息预期降温、国内稳增长共振背景下，宽松货币流动性驱动了前阶段的债券上涨以及股市TMT与“中国特色估值体系”行情。鹏扬基金认为，始于3月份的这种盘面上的“通缩交易”已经演绎到极致，未来可能随着经济温和复苏，股市风格和债市逐渐向“复苏交易”转变，股市投资机会有望更加均衡。
鹏扬基金认为，从经济基本面来看，虽然短期内生增长动能依然疲弱，但复苏方向确定。在经济增长方面，地产销售数据回升至4月份相对中高的水平区域，汽车经销商库存回落至警戒线1.5附近，内需修复继续偏向于服务，即将到来的暑期有望进一步提振消费和服务需求。从外需看，虽然整体下行但机电和汽车出口保持韧性，1-4月出口增速分别达到10.4%和120%。
通胀方面，核心CPI在服务项的推动下低位企稳回升，但预计大幅上升的可能性很小；PPI虽然处在同比负增长区间但大概率难以进一步下行，中期有望随着终端需求提升和企业库存周期回暖，逐渐迎来改善，并带动企业盈利修复。5月15日晚间央行公布的货币政策执行报告，也表示目前国内不存在通缩。
展望债券市场后市，投资者对降息与否的应对策略已具备较高的一致判断，在此阶段任何新增的预期外变量均可能给市场带来较大的意外波动，例如中央财经委会议公告提及坚决遏制脱实向虚所带来的潜在影响。考虑到现阶段更多的债市博弈出发点主要来自于货币端，鹏扬基金预计债券市场长端品种的表现空间将弱于短端。目前市场担忧城投和可转债的信用风险个案的释放，在债券估值已经不便宜的背景下，投资者需注意突发政策出台驱动市场。
鹏扬基金认为，今年经济复苏和产业政策驱动依然是主线，但接下来A股行情的演绎将从流动性驱动逐渐转变为盈利修复带动，数字经济和“中国特色估值体系”主题内部的信创和电力等受益于经济复苏的标的更有可能会延续，股市各个板块均有表现，投资者需要把握板块轮动机会。
（来源：上海证券报）
