今年以来，在市场波动加大的环境下，能够较好平衡波动与收益的多资产配置策略受到投资者的青睐。施罗德基金旗下首只公募产品--施罗德恒享债券基金便采用了这类投资策略。
“近年来市场利率走低，对于投资者来说，若想获得更高的投资回报需要承担适度的波动。二级债基通过‘债券打底、权益增强’的策略，以相对平滑的波动，努力抓住权益市场上行的机会。对于不满足于纯债产品收益水平又不想承担过高风险的投资者来说，二级债基或是一个不错的选择。”施罗德恒享债券基金拟任基金经理单坤和周匀称。
谈及组合的构建，两位基金经理表示，作为一只二级债基，施罗德恒享债券基金会将80%以上的仓位放在固收类资产，同时配置部分权益类资产，为投资者提供一个多元化的投资组合。
“首先，这只产品会关注高等级信用债，夯实组合底层收益，提供优质流动性。其次，通过久期策略和适度的杠杆以增厚组合收益。最后，发挥基金管理人多资产配置的优势，灵活管理权益仓位，以捕捉市场风格切换和行业轮动带来的机会。”单坤和周匀称。
在投资过程中，宏观判断至关重要。谈及如何提升宏观判断的胜率，周匀表示，要将未来经济增长情况和各行业的景气度纳入投资框架中，同时考虑赔率和拥挤度。
“赔率主要是看估值，包括股票的市盈率、市净率等、股票相对于债券的风险溢价指标，以及市场情绪、基金仓位等短期指标。所以，从实际的投资角度出发，我会结合上述指标进行综合考量，最理想的情况是市场胜率高、拥挤度又低。如果这三个指标给出的信号不够明确或者是反向的，我们会结合具体情况进行综合判断。”周匀称。
周匀补充道，在不同的阶段，市场的主要矛盾会发生变化，有时更看重景气度，有时更看重估值提供的安全边际，而在市场情绪或仓位较低时或会发出相对明确的信号。所以，在不同的市场阶段，要根据当时的环境作出相应的操作。
谈及如何规避信用风险、避免组合出现较大的回撤，单坤表示，公司内部会通过严格评级主动把控风险。“为了防范风险，我们首先会对发行人的分散度进行把控。其次，依靠信用团队，对整个行业进行舆情跟踪，对基本面作出判断。在信用风险的衡量上，这几年我们更加注重自上而下的风险防控，这需要投研团队经常通过会议或研讨的形式保持紧密沟通。”
总体而言，单坤表示，施罗德基金的固收团队十分注重防控信用风险，将一些低等级信用债排除在组合之外虽然会牺牲一定的收益，但可通过回购杠杆等方式来增厚一部分收益。
（上海证券报）
